Qué es el arbitraje de volatilidad?
El arbitraje de volatilidad se refiere a un tipo de estrategia de arbitraje estadístico que se aplica en la negociación de opciones. Genera beneficios a partir de la diferencia entre la volatilidad implícitaVolatilidad implícita (VI)Volatilidad implícita – o simplemente IV – utiliza el precio de una opción para calcular lo que el mercado dice sobre la volatilidad futura de las opciones y la volatilidad prevista de los activos subyacentes.
Los valores de las opciones se ven afectados por la volatilidad de sus activos subyacentes. Una mayor volatilidad del activo subyacente conduce a un mayor valor de la opción. Por lo tanto, la diferente volatilidad implícita de la opción y la volatilidad prevista del activo generarán una diferencia entre el precio esperado y el precio de mercado de la opción.
Resumen
Arbitraje de volatilidad y cartera delta-neutral
El arbitraje de volatilidad se implementa generalmente en una cartera delta-neutral que consiste en una opción y su activo subyacente. La delta es una medida de la sensibilidad del precio del derivado a la variación del precio de su activo subyacente.
La delta de una opción de compra oscila entre 0 y 1, ya que un aumento del precio del activo da lugar a un mayor valor de la opción de compra correspondiente. La delta de una opción de venta oscila entre -1 y 0, ya que un precio más alto del activo conduce a un valor más bajo de la opción de venta correspondiente. Un operador de opciones puede crear una cartera con delta neutra con un delta total de cero equilibrando los deltas positivos y negativos de las posiciones.
Dado que la delta de una opción cambia con el tiempo, la cartera requiere un reequilibrio frecuente para mantener la delta neutral. De este modo, el operador de opciones puede obtener beneficios a través de estas operaciones de reajuste mediante la aplicación de una estrategia de arbitraje de volatilidad.
El valor de una cartera delta-neutral se mantiene constante con pequeñas variaciones de precio en los activos subyacentes. Por lo tanto, siempre que se opere con una estrategia delta-neutral, el arbitraje de volatilidad es una especulación en la volatilidad en lugar del precio del activo subyacente.
Cómo funciona el arbitraje de volatilidad
Los operadores que aplican una estrategia de arbitraje de volatilidad buscan opciones con una volatilidad implícita significativamente mayor o menor que la volatilidad prevista del precio de los activos subyacentes. Si un operador cree que la volatilidad implícita de una opción sobre acciones está infravalorada (la opción está infravalorada), el operador puede abrir una posición larga para la opción de compra y corta el activo subyacente para cubrirse.
Esto forma una posición de arbitrajeArbitrajeEl arbitraje es la estrategia de aprovechar las diferencias de precio en diferentes mercados para el mismo activo. Para que se produzca, debe darse una situación de al menos dos activos equivalentes con precios diferentes. En esencia, el arbitraje es una situación de la que un operador puede beneficiarse, que mantiene la delta de la cartera neutral. Se dice que el operador “volatilidad larga.” Con el precio de la acción sin cambios, cuando la volatilidad implícita aumenta más tarde y la opción sube hasta el valor razonable, el operador se beneficia.
Si un operador piensa que una opción sobre acciones está sobrevalorada debido a su volatilidad implícita sobreestimada, el operador puede vender la volatilidad abriendo una posición corta para la opción de compra y cubrir la posición comprando el activo subyacente. Si el precio de las acciones no varía y el operador’Si la previsión de la empresa es correcta, la opción baja a su valor razonable. Así, el operador se beneficia de su previsión sobre la volatilidad.
Según la paridad put-callPut-Call ParityLa paridad put-call es un concepto importante en la fijación de precios de las opciones que muestra cómo los precios de las puts, las calls y el activo subyacente deben ser coherentes entre sí. Esta ecuación establece una relación entre el precio de una opción de compra y de venta que tienen el mismo activo subyacente. (como se muestra en la fórmula siguiente), tener una opción de venta europea larga y un activo subyacente largo equivale a tener una opción de compra europea larga para la misma clase y un bono largo con un valor nominal del precio de ejercicio, que vence en la fecha de vencimiento de las opciones.
Por lo tanto, las posiciones de opciones para la estrategia de arbitraje de volatilidad pueden ser de compra o de venta. Cuando un operador quiere comprar o vender volatilidad, puede comprar o vender tanto una opción de compra como una de venta, y el resultado es el mismo.
P + S = C + PV[K]
Dónde:
Arbitraje de volatilidad – Preocupaciones
Hasta cierto punto, el arbitraje de volatilidad no es una “real” El arbitraje que ofrece la oportunidad de generar beneficios sin riesgo. La estrategia de arbitraje de volatilidad sigue presentando riesgos. Para beneficiarse de una estrategia de este tipo, el operador debe acertar en varios supuestos. Incluye la sobrevaloración o infravaloración de la opción, el momento adecuado para mantener las posiciones y la variación del precio del activo subyacente.
Las estimaciones incorrectas pueden provocar una erosión del valor temporal y costosos ajustes de la estrategia. Pueden contrarrestar las ganancias.
Además, la estrategia de arbitraje de volatilidad en una cartera proporciona diversificaciónDiversificaciónLa diversificación es una técnica de asignación de recursos o capital de la cartera a una variedad de inversiones.El objetivo de la diversificación es mitigar las pérdidas en el riesgo de volatilidad. Sin embargo, “cisne negroEvento de cisne negroUn evento de cisne negro, una frase comúnmente utilizada en el mundo de las finanzas, es un evento o acontecimiento extremadamente negativo que es imposible de predecir. En otras palabras, los cisnes negros son acontecimientos inesperados e incognoscibles. El término fue popularizado por el antiguo operador de Wall Street Nassim Nicholas Taleb” Los acontecimientos pueden afectar significativamente a los rendimientos, especialmente cuando la cartera contiene volatilidades implícitas correlacionadas entre los activos.
La empresa de gestión de fondos de cobertura Long Term Capital Management (LTCM) solía aplicar la estrategia de arbitraje de volatilidad y algunas otras estrategias de arbitraje. Dado que el arbitraje proporciona un bajo nivel de rentabilidad, el LTCM operaba con un alto apalancamiento. Como resultado de su alto apalancamiento y una “cisne negro” evento – el impago de sus bonos en moneda local por parte del gobierno ruso – La quiebra de LTCM en 1998.
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