Inversión en acciones: Una guía para la inversión en valor
Desde la publicación de “El inversor inteligente” de Benjamin Graham, lo que comúnmente se conoce como “inversión en valor” se ha convertido en uno de los métodos de selección de valores más respetados y seguidosEstrategias de inversión en accionesLas estrategias de inversión en acciones se refieren a los diferentes tipos de inversión en acciones. Estas estrategias son la inversión en valor, la inversión en crecimiento y la inversión en índices. La estrategia que elige un inversor se ve afectada por una serie de factores, como el inversor’a situación financiera, los objetivos de inversión y la tolerancia al riesgo de Warren Buffett.. El famoso inversor Warren BuffetWarren Buffett – EBITDAWarren Buffett es bien conocido por su aversión al EBITDA. A Warren Buffett se le atribuye la frase “¿Cree la dirección que el Ratón Pérez paga el CapEx??»Aunque en realidad emplea una mezcla de principios de inversión en crecimiento y de inversión en valor, ha atribuido públicamente gran parte de su éxito sin parangón en el mundo de la inversión a seguir a Graham’Los consejos básicos de la empresa a la hora de evaluar y seleccionar los valores para su cartera son los siguientes.
Sin embargo, al igual que los mercados han cambiado durante más de medio siglo, también lo ha hecho la inversión en valor. A lo largo de los años, Graham’La estrategia original de inversión en valor de la compañía ha sido adaptada, ajustada y aumentada de diversas maneras por inversores y analistas de mercado con el objetivo de mejorar el rendimiento de un enfoque de inversión en valor para los inversores. Incluso el propio Graham ideó otros parámetros y fórmulas para determinar con mayor precisión el verdadero valor de una acción.
En esta guía, le ofrecemos una serie de enfoques y parámetros de valoración de acciones para que considere su uso a fin de determinar si una acción’ón de precios representa una buena “valor” comprar. Pero tenga en cuenta que siempre que evalúe una empresa y el precio de sus acciones, debe interpretar los números a la luz de cosas como la industria específica y las condiciones económicas generales.
Además, un buen análisis de valores requiere que siempre se revisen las métricas financieras pasadas y actuales Análisis de los estados financierosCómo realizar el análisis de los estados financieros. Esta guía le enseñará a realizar el análisis de los estados financieros de la cuenta de resultados, con la vista puesta en el futuro, proyectando cómo cree que le irá a una empresa en el futuro, teniendo en cuenta sus finanzas actuales, sus activos, sus pasivos, su posición en el mercado y sus planes de expansión.
En’También es importante evitar perderse en un análisis puramente numérico hasta el punto de perder de vista el bosque por los árboles, por así decirlo. No numérico “valor” Los factores que los inversores no deben pasar por alto incluyen cosas como la eficacia de una empresa’El objetivo de la gestión de Graham es alcanzar los objetivos, haciendo avanzar a la empresa de forma coherente con la declaración de su misión corporativa. Una empresa puede mostrar una rentabilidad impresionante por el momento, pero en la actualidad’En un mercado excesivamente competitivo como el actual, una empresa que no planifica y revisa cuidadosamente (y, cuando es necesario, reorienta) su progreso casi siempre será eclipsada por una empresa que es hacer esas cosas.
Inversión en valor frente a inversión en crecimiento
Antes de pasar a revisar la inversión en valor tradicional y, a continuación, examinar algunas de las estrategias de inversión en valor más recientes y alternativas, es’s importante tener en cuenta que “inversión en valor” y “inversión en crecimiento” no son dos enfoques contradictorios o mutuamente excluyentes a la hora de elegir valores. La idea básica de la inversión en valor – seleccionar valores actualmente infravalorados que se espera que aumenten de valor en el futuro – se centra ciertamente en el crecimiento esperado.
Las diferencias entre las estrategias de inversión en valor y las de crecimiento tienden a ser más bien una cuestión de énfasis en diferentes métricas financieras (y hasta cierto punto una diferencia en la tolerancia al riesgo, ya que los inversores en crecimiento suelen estar dispuestos a aceptar niveles de riesgo más altos). En última instancia, la inversión en valor, la inversión en crecimiento o cualquier otro enfoque básico de evaluación de valores tiene el mismo objetivo final: elegir los valores que proporcionarán al inversor el mejor rendimiento posible de la inversión.
Los fundamentos de la inversión en valor tradicional
Ben Graham es aclamado como el “padre” de la inversión en valor. En “El Inversor Inteligente,” Graham propuso y explicó un método de selección de valores que desarrolló para ayudar incluso a los inversores más inexpertos en la selección de sus carteras de valores. De hecho, ese’s uno de los principales atractivos de Graham’El planteamiento de la inversión en valor de la empresa – el hecho de que’no es demasiado intrincado ni complicado y, por lo tanto, puede ser utilizado fácilmente por el inversor medio.
Como en cualquier tipo de estrategia de inversión, Graham’La estrategia de inversión en valor de Graham implica algunos conceptos básicos que subyacen o forman la base de la estrategia. Para Graham, un concepto clave era el de valor intrínseco – En concreto, el valor intrínseco de una empresa o de sus acciones. La esencia de la inversión en valor consiste en utilizar un método de análisis de acciones para determinar el’El valor real de la empresa, con el objetivo de comprar acciones cuyo precio actual está por debajo de su valor real.
Los inversores en valor aplican esencialmente la misma lógica que los compradores cuidadosos, al tratar de identificar las acciones que son “una buena compra,” que se venden a un precio inferior al valor real que representan. Un inversor en valor busca y compra las acciones que considera infravaloradas, con la creencia de que el mercado acabará por “correcto” el precio de la acción a un nivel superior que represente con mayor precisión su verdadero valor.
Graham’s enfoque básico de la inversión en valor
Graham’El enfoque de la inversión en valor de la compañía estaba orientado a desarrollar un proceso sencillo de selección de valores que el inversor medio pudiera utilizar fácilmente. En general, consiguió mantener las cosas bastante sencillas, pero, por otro lado, la inversión en valor clásica es algo más complicada que el estribillo a menudo citado de, “Comprar acciones con una relación precio/valor contable (P/B) inferior a 1.0.”
La pauta de la relación P/B para identificar los valores infravalorados es, de hecho, sólo uno de los criterios que Graham utilizaba para ayudarle a identificar los valores infravalorados. Allí’Los aficionados a la inversión en valor discuten si se debe utilizar la lista de control de 10 puntos que creó Graham, una lista de control más larga de 17 puntos, una destilación de cualquiera de las listas de criterios que suele aparecer en forma de lista de control de cuatro o cinco puntos, o uno u otro de un par de métodos de selección de acciones con un solo criterio que también defendió Graham.
En un intento de evitar la mayor confusión posible’Vamos a presentar aquí los principales criterios que el propio Graham consideraba más importantes a la hora de identificar buenas acciones de valor, es decir.e., los que tienen un valor intrínseco mayor que su precio de mercado.
1) Una acción de valor debería tener un ratio P/B de 1.0 o inferior; el ratio P/B es importante porque representa una comparación del precio de la acción con una empresa’Activos de la empresa. Una de las principales limitaciones del ratio P/B es que funciona mejor cuando se utiliza para evaluar empresas intensivas en capital, pero es menos eficaz cuando se aplica a empresas no intensivas en capital.
Nota: En lugar de buscar una relación P/B absoluta inferior a 1.0, los inversores pueden limitarse a buscar empresas con un ratio P/B relativamente inferior al ratio P/B medio de empresas similares de su industria o sector de mercado.
2) La relación precio-beneficio (P/E)Relación precio-beneficioLa relación precio-beneficio (P/E) es la relación entre una empresa’y los beneficios por acción de una empresa. Proporciona un mejor sentido del valor de una empresa. debe ser inferior al 40% de las acciones’s P/E más alto durante los cinco años anteriores.
3) Busque un precio de la acción que sea inferior al 67% (dos tercios) del valor contable tangible por acción, Y menos del 67% de la empresa’El valor neto actual de los activos de la empresa (NCAV).
Nota: El criterio de precio de la acción en relación con el NCAV se utiliza a veces como herramienta independiente para identificar valores infravalorados. Graham se considera una empresa’El NCAV de una empresa es una de las representaciones más precisas del NCAV de una empresa’El verdadero valor intrínseco de la empresa.
4) Una empresa’El valor contable total de la empresa debe ser mayor que su deuda total.
Nota: Una métrica financiera relacionada, o tal vez alternativa, a ésta es el examen del ratio de endeudamiento básico – el ratio actual – que al menos debería ser mayor que 1.0 y, con suerte, superior a 2.0.
5) Una empresa’La deuda total de la empresa no debe superar el doble del NCAV, y el pasivo corriente y la deuda a largo plazo no deben ser mayores que la empresa’s patrimonio total de los accionistas.
Los inversores pueden experimentar con el uso de Graham’El mercado de valores es un lugar donde se pueden encontrar varios criterios y determinar por sí mismos cuáles son las métricas o pautas de valoración que consideran esenciales y fiables. Hay algunos inversores que siguen utilizando sólo el examen de una acción’La relación P/B de la empresa para determinar si una acción está infravalorada o no. Otros se basan en gran medida, si no exclusivamente, en la comparación del precio actual de la acción con la empresa’NCAV de una empresa. Los inversores más precavidos y conservadores sólo pueden comprar acciones que aprueben cada uno de los criterios de Graham’s pruebas de selección sugeridas.
Creemos que’El inversor encontrará que la incorporación de al menos una parte de las opciones de Graham’La inclusión de la estrategia de inversión en valor de una empresa en el proceso de selección de su cartera mejorará el rendimiento general de su inversión en acciones.
Métodos alternativos para determinar el valor
Los inversores en valor siguen prestando atención a Graham y su métrica de inversión en valor. Sin embargo, el desarrollo de nuevos ángulos desde los que calcular y evaluar el valor significa que también han surgido métodos alternativos para identificar acciones infravaloradas.
Una métrica de valor cada vez más popular es la fórmula del flujo de caja descontado (DCF)Fórmula del flujo de caja descontado DCFEste artículo desglosa la fórmula DCF en términos sencillos con ejemplos y un vídeo del cálculo. Aprenda a determinar el valor de una empresa..
Valoración DCF y DCF inversa
Muchos contables y otros profesionales de las finanzas se han convertido en fervientes seguidores del análisis DCFGuía gratuita de formación sobre el modelo DCFUn modelo DCF es un tipo específico de modelo financiero utilizado para valorar un negocio. El modelo es simplemente una previsión de una empresa’El pasivo total y la deuda a largo plazo no deben ser mayores que el flujo de caja libre no apalancado de la empresa. El DCF es una de las pocas métricas financieras que tienen en cuenta el valor temporal del dinero – la noción de que el dinero disponible ahora es más valioso que la misma cantidad de dinero disponible en algún momento en el futuro porque el dinero disponible ahora puede invertirse y, por tanto, utilizarse para generar más dinero.
El análisis DCF utiliza el flujo de caja libre futuro (FCF)El flujo de caja libre (FCF)mide una empresa’s la capacidad de producir lo que más interesa a los inversores: dinero en efectivo que está disponible para ser distribuido de forma discrecional. proyecciones y tasas de descuento que se calculan utilizando el coste medio ponderado del capital (WACC)WACCWACC es una empresa’El coste medio ponderado del capital de la empresa representa su coste combinado de capital, incluidos los fondos propios y la deuda. para estimar el valor actual de una empresa, con la idea subyacente de que su valor intrínseco depende en gran medida de la empresa’s capacidad de generar flujo de caja.
El cálculo esencial de un análisis DCF es el siguiente:
Valor razonable = La empresa’s enterprise value – la empresa’s deuda
(Valor de la empresa es una métrica alternativa al valor de capitalización de mercado. Representa la capitalización de mercado + la deuda + las acciones preferentes – efectivo total, incluidos los equivalentes de efectivo).
Si el análisis DCF de una empresa arroja un valor por acción superior al precio actual de la acción, ésta se considera infravalorada.
Análisis DCFHágame un análisis DCFLa pregunta «hágame un análisis DCF» es habitual en las entrevistas de banca de inversión. Aprenda a superar la pregunta con la guía de respuestas detallada de nuestro sitio web. es especialmente adecuado para evaluar empresas con flujos de caja estables y relativamente predecibles, ya que la principal debilidad del análisis DCF es que depende de estimaciones precisas de los flujos de caja futuros.
Algunos analistas prefieren utilizar el análisis DCF inverso para superar la incertidumbre de las proyecciones de flujos de caja futuros. El análisis DCF inverso comienza con una cantidad conocida – el precio actual de la acción – y, a continuación, se calculan los flujos de caja necesarios para generar esa valoración actual. Una vez determinado el flujo de caja necesario, la evaluación de la empresa’Calificar una acción de infravalorada o sobrevalorada es tan sencillo como emitir un juicio sobre lo razonable (o irrazonable) que es esperar que la empresa sea capaz de generar la cantidad de flujos de caja necesaria para mantener o avanzar el precio actual de la acción.
Una acción infravalorada se identifica cuando un analista determina que una empresa puede generar y mantener fácilmente un flujo de caja más que suficiente para justificar el precio actual de la acción.
Una nueva relación precio-beneficio
Katsenelson’Modelo P/E absoluto de Ben Graham
Katsenelson’El modelo de Vitally Katsenelson es otra herramienta alternativa de análisis de la inversión en valor que se considera especialmente idónea para evaluar empresas con resultados muy positivos y consolidados. El modelo de Katsenelson se centra en proporcionar a los inversores una relación P/E más fiable, conocida como “P/E absoluto.”
El modelo ajusta la relación P/E tradicional en función de varias variables, como el crecimiento de los beneficios, la rentabilidad de los dividendos y la previsibilidad de los beneficios. La fórmula es la siguiente:
PE absoluto = (puntos de crecimiento de los beneficios + puntos de dividendos) x [1 + (1 – riesgo empresarial)] x [1 + (1 – Riesgo financiero)] x [1 + (1 – Visibilidad de los beneficios)]
Los puntos de crecimiento de los beneficios se determinan partiendo de un PER de 8 sin crecimiento y añadiendo .65 puntos por cada 100 puntos básicos que aumente la tasa de crecimiento prevista hasta llegar al 16%. Por encima del 16%, .Se añaden 5 puntos por cada 100 puntos básicos de crecimiento previsto.
La cifra absoluta de PER producida se compara entonces con la cifra tradicional de PER. Si la cifra absoluta del PER es superior a la del PER estándar, eso indica que la acción está infravalorada. Evidentemente, cuanto mayor sea la discrepancia entre el PER absoluto y el PER estándar, mejor será la oferta de la acción. Por ejemplo, si una acción’Si el PER absoluto de la empresa es de 20, mientras que el PER estándar es de sólo 11, entonces el verdadero valor intrínseco de la acción es probablemente mucho más alto que el precio actual de la acción, ya que el número de PER absoluto indica que los inversores están probablemente dispuestos a pagar mucho más por la empresa’Los beneficios actuales de la empresa.
El número Ben Graham
Se’No es necesario alejarse de Ben Graham para encontrar una métrica alternativa de inversión en valor. El propio Graham creó una fórmula alternativa de evaluación del valor que los inversores pueden optar por emplear – el número Ben Graham.
La fórmula para calcular el número Ben Graham es la siguiente:
Número Ben Graham = la raíz cuadrada de [22.5 x (Beneficio por acción (BPA)) x (Valor contable por acción)]
Por ejemplo, el Número de Ben Graham para una acción con un BPA de 1 dólar.50 y un valor contable de 10 dólares por acción se calcula en 18 dólares.37.
En general, Graham consideraba que una empresa’La relación P/E de la empresa no debería’que su relación precio/valor contable (P/B) sea superior a 15 y que su relación precio/valor contable (P/B) sea’t excede de 1.5. Que’s donde el 22.5 en la fórmula se deriva de (15 x 1.5 = 22.5). Sin embargo, con los niveles de valoración que son habituales hoy en día, el PER máximo admisible podría situarse en torno al 25.
Una vez que’hemos calculado una acción’s Ben Graham Number – que está diseñado para representar el valor intrínseco real por acción de la empresa – se compara con las acciones’s precio actual de la acción.
El resultado final
Los inversores en valor siempre buscan comprar acciones infravaloradas con descuento para obtener beneficios con un riesgo mínimo. Hay una variedad de herramientas y enfoques que los inversores pueden utilizar para tratar de determinar el verdadero valor de una acción y si’s un buen ajuste para su cartera de inversiones.
El mejor proceso de valoración de acciones no es nunca una mera fórmula matemática en la que se introducen números y, a cambio, se obtiene una determinación sólida y garantizada de una acción concreta como “buena” o “mala” inversión. Aunque existen importantes fórmulas de valoración de acciones y métricas financieras que hay que tener en cuenta, el proceso de evaluación de una acción como posible incorporación a su cartera de inversiones es, en última instancia, parte arte y parte ciencia – y en parte una habilidad que sólo puede dominarse con el tiempo y la práctica.
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