¿Qué es un modelo de LBO??
Un modelo de compra apalancada es una herramienta financiera construida normalmente en Excel para evaluar una compra apalancada (LBO)Una compra apalancada (LBO) es una transacción en la que se adquiere un negocio utilizando deuda como principal fuente de contraprestación. La transacción de LBO es la adquisición de una empresa que se financia con una cantidad significativa de deuda. Tanto los activos de una empresa que se adquiere como los de la empresa compradora se utilizan como garantía para la financiación.
El comprador suele querer invertir la menor cantidad posible de capital y financiar el resto del precio de compra con deuda u otras fuentes no accionariales. El objetivo del modelo LBO es permitir que los inversores evalúen adecuadamente la transacción y obtengan la mayor tasa interna de rendimiento (TIR) ajustada al riesgo posibleLa tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento que hace que el valor actual neto (VAN) de un proyecto sea cero. En otras palabras, es la tasa de rendimiento anual compuesta que se espera obtener de un proyecto o inversión.. Más información en nuestra web’Curso de modelización de LBO!
En una LBO, el objetivo de la empresa inversora o del comprador es obtener un alto rendimiento de su inversión en capital, utilizando la deuda para aumentar el rendimiento potencial. La empresa compradora determina si merece la pena realizar una inversión calculando la tasa interna de rendimiento (TIR) esperada, donde el mínimo suele considerarse el 30% y más.
La tasa de TIR puede ser a veces tan baja como el 20% en el caso de grandes operaciones o cuando la economía es desfavorable. Después de la adquisición, el ratio de deuda/capitalLa ratio de deuda/capital es un ratio de apalancamiento que calcula el valor de la deuda total y los pasivos financieros frente al total del accionista’El capital de la empresa. suele ser superior a 1-2 veces, ya que la deuda constituye el 50-90% del precio de compra. La empresa’El flujo de caja de la empresa se utiliza para pagar la deuda pendiente.
Estructura de un modelo LBO
En una compra apalancada, los inversores (private equityFondos de capital privadoLos fondos de capital privado son fondos de capital que se invierten en empresas que representan una oportunidad de obtener una alta tasa de rendimiento. Vienen con un fijo o LBO Firm) forman una nueva entidad que utilizan para adquirir la empresa objetivo. Después de una compra, la empresa objetivo se convierte en una filial de la nueva empresa, o las dos entidades se fusionan para formar una sola empresa.
Estructura de capital en un modelo de LBO
Estructura de capitalEstructura de capitalLa estructura de capital se refiere a la cantidad de deuda y/o capital empleado por una empresa para financiar sus operaciones y sus activos. La estructura de capital de una empresa en una compra apalancada (LBO) se refiere a los componentes de financiación que se utilizan en la compra de una empresa objetivo. Aunque cada LBO tiene una estructura diferente, la estructura de capital suele ser similar en la mayoría de las empresas compradas, siendo el mayor porcentaje de la financiación de la LBO la deuda. La estructura de capital típica consiste en financiarse primero con lo más barato y menos arriesgado, seguido de otras opciones disponibles.
Una estructura de capital de LBO puede incluir lo siguiente:
Deuda bancaria
Deuda bancariaDeuda séniorLa deuda sénior es el dinero que debe una empresa y que tiene los primeros derechos sobre ella’s cash flows. Es más segura que cualquier otra deuda, como la deuda subordinada también se denomina deuda senior, y es el instrumento de financiación más barato utilizado para adquirir una empresa objetivo en una compra apalancada, representando el 50%-80% de una LBO’La estructura de capital de la empresa. Tiene un tipo de interés más bajo que otros instrumentos de financiación, por lo que es la más preferida por los inversores.
Sin embargo, las deudas bancarias vienen acompañadas de cláusulas y limitaciones que restringen a la empresa el pago de dividendos a los accionistas, la obtención de más deudas bancarias y la adquisición de otras empresas mientras la deuda esté activa. Las deudas bancarias suelen tener un plazo de amortización de 5 a 10 años. Si la empresa se liquida antes de que la deuda esté totalmente pagada, las deudas bancarias se pagan primero.
Deuda de alto rendimiento/deuda subordinada
Deuda de alto rendimientoBonos basuraLos bonos basura, también conocidos como bonos de alto rendimiento, son bonos calificados por debajo del grado de inversión por las tres grandes agencias de calificación (véase la imagen siguiente). Los bonos basura conllevan un mayor riesgo de impago que otros bonos, pero pagan una mayor rentabilidad que los hace atractivos para los inversores. suele ser deuda no garantizada y conlleva un tipo de interés elevado que compensa a los inversores por arriesgar su dinero. Tienen limitaciones o pactos menos restrictivos que los que existen en las deudas bancarias. En caso de liquidación, la deuda de alto rendimiento se paga antes que los accionistas, pero después de la deuda bancaria. La deuda puede obtenerse en el mercado de deuda pública o en el mercado institucional privado. Su plazo de amortización suele ser de 8 a 10 años, con un reembolso en forma de bala y opciones de reembolso anticipado.
Deuda intermedia
Deuda mezzanineFondo mezzanineUn fondo mezzanine es un conjunto de capital que invierte en financiación mezzanine para adquisiciones, crecimiento, recapitalización o compras apalancadas por parte de la dirección. En la estructura de capital de una empresa, la financiación intermedia es un híbrido entre el capital y la deuda. La financiación intermedia suele adoptar la forma de acciones preferentes o deuda subordinada y no garantizada. es un pequeño estrato intermedio en la estructura de capital de la LBO que es un híbrido de deuda y capital y es inferior o subordinado a otras opciones de financiación de la deuda. Suele estar financiada por fondos de cobertura e inversores de capital privado y tiene un tipo de interés más alto que la deuda bancaria y la deuda de alto rendimiento.
La deuda mezzanine adopta la forma de una deuda de alto rendimiento con una opción de compra de acciones a un precio específico en el futuro, como forma de aumentar la rentabilidad del inversor en proporción al riesgo que conlleva. Permite opciones de reembolso anticipado y pagos en forma de bullet al igual que la deuda de alto rendimiento. Durante una liquidación, la deuda mezzanine se paga después de que se hayan liquidado otras deudas, pero antes de que se pague a los accionistas.
Fondos propios
Patrimonio netoEn finanzas y contabilidad, el patrimonio neto es el valor atribuible a una empresa. El valor contable de los fondos propios es la diferencia entre el activo y el pasivo y comprende entre el 20 y el 30% de la financiación de las compras apalancadas, dependiendo de la operación. Representa el fondo de capital riesgo’El capital del patrocinador atrae un tipo de interés elevado debido al riesgo que conlleva. En caso de liquidación, los accionistas son los últimos en recibir el pago, después de que se haya liquidado toda la deuda. Si la empresa incumple los pagos, los accionistas pueden no recibir ningún rendimiento de sus inversiones.
Métricas de crédito
Una de las claves para crear un modelo de LBO es asegurarse de que los parámetros crediticios y las cláusulas de la deuda se ajustan a la operación. En la siguiente captura de pantalla, verá cómo un analista modelaría las métricas de crédito para esta compra apalancada.
Las métricas crediticias clave en un modelo de LBO incluyen:
Fuente de la imagen: nuestro sitio web’s LBO Model Course.
La empresa de capital riesgo (también conocida como el patrocinador financiero) de la operación elaborará el modelo de LBO para determinar la cantidad de deuda que puede utilizar para la empresa sin incumplir las cláusulas de la deuda y los parámetros crediticios que sabe que impondrán los prestamistas.
TIR del patrocinador
El objetivo final del modelo es determinar cuál es la tasa interna de rendimiento para el patrocinador (la empresa de capital riesgo que compra la empresa). Debido al alto grado de apalancamiento utilizado en la transacción, la TIR para los inversores de capital será mucho mayor que el rendimiento para los inversores de deuda.
El modelo calculará las tasas de rendimiento apalancadas y no apalancadas para evaluar la magnitud de la ventaja del apalancamiento para la empresa de capital riesgo.
El patrocinador’La TIR de la empresa suele probarse para una serie de valores en un proceso denominado análisis de sensibilidad?El análisis de sensibilidad es una herramienta utilizada en la modelización financiera para analizar cómo los diferentes valores de un conjunto de variables independientes afectan a una variable dependiente, que calcula diferentes resultados a medida que cambian los supuestos y los insumos. Las hipótesis más comunes que se modifican son el EV/EBITDAEV/EBITDAEV se utiliza en la valoración para comparar el valor de empresas similares mediante la evaluación de su múltiplo de valor de empresa (EV) a EBITDA en relación con una media. En esta guía, desglosaremos el múltiplo EV/EBTIDA en sus distintos componentes y le mostraremos cómo calcularlo paso a paso: el múltiplo de adquisición, el múltiplo de salida EV/EBITDA y el importe de la deuda utilizada.
A continuación se muestra un ejemplo de análisis de sensibilidad que demuestra las distintas TIR y los rendimientos en efectivo, en función de los cambios en las hipótesis.
La captura de pantalla anterior procede de nuestro sitio web’Curso de formación sobre el modelo LBO!
Más información sobre la modelización financiera
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