Qué son los swaps de incumplimiento crediticio desnudos?
Los CDS desnudos son participaciones en swaps de incumplimiento crediticio que no están respaldados por una cantidad suficiente del activo subyacenteTipos de activosLos tipos de activos más comunes son los corrientes, los no corrientes, los físicos, los intangibles, los operativos y los no operativos. Identifican correctamente y. Tener una participación en un CDS desnudo es como contratar un seguro de automóvil sin ser propietario de un coche o contratar un seguro de incendio para otra persona’s casa.
Las permutas de incumplimiento crediticio al descubierto permiten a los inversores y a los operadores tomar posiciones en activos sin ser realmente propietarios de los mismos. Aumenta en gran medida el tamaño y el alcance del mercado. Se calcula que más del 90% del mercado de CDS consiste en CDS desnudos.
Qué es una posición desnuda?
Un inversor que posee permutas de incumplimiento crediticio sin poseer el activo subyacente asegurado por las permutas de incumplimiento crediticio se dice que está en una posición desnuda o descubierta (si el inversor poseyera los activos subyacentes, sería una posición cubierta). Las posiciones desnudas permiten a los inversores ampliar el concepto de venta en corto al mercado de derivados.
Ventajas de los swaps de incumplimiento crediticio simples
Un CDS desnudo es el equivalente en derivados a la venta en corto. La venta en corto permite a un inversor “vender” activos que no posee y “comprar” en una fecha posterior. Por lo tanto, un inversor que vende en corto un activo espera que el precio del activo baje. Aumentan la liquidezLiquidezEn los mercados financieros, la liquidez se refiere a la rapidez con la que se puede vender una inversión sin que su precio se vea afectado negativamente. Cuanto más líquida es una inversión, más rápidamente se puede vender (y viceversa), y más fácil es venderla por su valor justo. En igualdad de condiciones, los activos más líquidos se negocian con una prima y los activos ilíquidos con un descuento. en el mercado, reduciendo los retrasos asociados a la correcta determinación de los precios (i.e., la presencia de vendedores en corto reduce el tiempo que tarda el mercado en identificar con precisión un activo con un precio erróneo).
Por lo tanto, los CDS desnudos aumentan la liquidez en el mercado de las permutas de incumplimiento crediticio y reducen las ineficiencias del mercado causadas por la fijación de precios erróneos. Los defensores de los CDS desnudos argumentan que la reducción de las ineficiencias del mercado en realidad reduce el riesgo de contagio en el mercado de derivados más amplio.
Desventajas de los swaps de incumplimiento crediticio al descubierto
El principal peligro asociado a los CDS desnudos se deriva de su tamaño desproporcionado en relación con el mercado de swaps de incumplimiento crediticio cubiertos. Cada comprador en el mercado de CDS desnudos sólo necesita poder pagar las primas asociadas a los CDS, mientras que cada vendedor en el mercado de CDS desnudos necesita poder respaldar todo el importe del impago (i.e., el emisor del CDS debe poseer recursos suficientes para suscribir el CDS). Hace que el número de compradores supere ampliamente al de vendedores.
Consideremos el escenario en el que el mercado cree que el gobierno griego va a incumplir el pago de sus bonos. Aumenta la demanda de CDS de deuda pública griega. El aumento de la demanda se asocia a un incremento de las primas. Sin embargo, el número de proveedores de CDS es limitado debido a las restricciones de capital que hay que cumplir para convertirse en emisor de CDS.
Esta estructura de mercado desajustada aumenta potencialmente la probabilidad de que el bono subyacente entre en impago. Si el mercado se limitara únicamente a las permutas de cobertura por impago, el número de compradores se limitaría a los inversores con exposición directa.
Swaps de incumplimiento crediticio desnudos y riesgo moral
Los swaps de incumplimiento crediticio desnudos plantean el problema del riesgo moralEl riesgo moral se refiere a la situación que se produce cuando un individuo tiene la oportunidad de aprovecharse de un acuerdo o situación, sabiendo que todos los riesgos y dentro del mercado de derivados. Considere el ejemplo descrito anteriormente de poseer un seguro contra incendios de otra persona’s casa. El propietario del seguro tiene ahora un incentivo para incendiar la casa asegurada y beneficiarse del pago de los impagos.
Los CDS desnudos plantean problemas similares, aunque a una escala mucho mayor. Un inversor con una gran tenencia de CDS desnudos sobre bonos del Estado griego podría intentar perjudicar al Gobierno griego’de la imagen de la empresa en público con la esperanza de provocar el pánico y el posterior impago de los bonos subyacentes.
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