Qué es el carry negativo?
El carry negativo es una operación de carry con un rendimiento negativo, lo que significa que el coste de mantener (llevar) la inversión supera el rendimiento.
Cómo funciona
En algunas raras circunstancias, es prudente comprar un activo de bajo rendimiento utilizando (tomando prestado) un activo de alto rendimiento. Antes de continuar, tratemos de entender el motivo principal de una transacción de este tipo.
En las finanzas, todos los inversores se mueven por el singular motivo de generar rendimientos. En la mayoría de los casos, los mismos se obtienen mediante dividendos o ingresos por interesesIngresos por interesesLos ingresos por intereses son la cantidad que se paga a una entidad por prestar su dinero o dejar que otra entidad utilice sus fondos. A mayor escala, los ingresos por intereses son la cantidad ganada por un inversor’El dinero de un inversor que coloca en una inversión o proyecto.. Sin embargo, la revalorización del capital también es un arma muy poderosa para generar rendimientos. En el caso del carry negativo, el motivo principal es obtener rendimientos a través de la revalorización del capital.
Ejemplos de carry negativo
Algunos ejemplos, que se muestran a continuación, nos ayudarán a entender el complicado mecanismo del carry negativo
1. El carry negativo en una transacción de Forex
Supongamos que hay dos países: El país A y el país B con monedas A y B, donde ambas monedas están en paridad (A=B). A tiene un tipo de interés nominal del 10% con una tasa de inflación del 15%. B tiene un tipo de interés nominal del 5% con una inflación del 1%.
Si observamos el tipo de interés, creemos que hay un carry positivo del 5% (10%) – 5%). La paridad de poder adquisitivo dicta que la moneda con mayor inflación debe depreciarse para mantener el mismo poder adquisitivo. Incluyendo los principios de la paridad de poder adquisitivoParidad de poder adquisitivoEl concepto de paridad de poder adquisitivo (PPP) es una herramienta utilizada para realizar comparaciones multilaterales entre los ingresos y los niveles de vida nacionales, resulta obvio que A debe depreciarse al menos un 5%, y B se apreciará un 4%.
Para beneficiarse de este escenario, un inversor tendrá que realizar una operación de carry trade tomando dinero prestado en A y utilizando los ingresos para comprar B. El resultado de la transacción sería algo así – una salida del 10% sobre un principal nocional de A100 y un ingreso del 5% sobre un principal de B100, lo que implica una salida neta del 5.
Por lo tanto, al mantener la operación, el inversor está perdiendo dinero, i.e., hay carry negativo. Sin embargo, como se ha explicado anteriormente, la paridad del poder adquisitivo entrará en acción, y el capital A100 se depreciará a A95, y B100 se apreciará a B104. Implica una revalorización del capital de 9 en el intercambio de principales al final de la transacción. A pesar del carry negativo, la revalorización del capital de 9 compensa la pérdida de carry.
2. El carry negativo en el sector inmobiliario
Consideremos una operación inmobiliaria en la que se compra una casa por 1 millón de dólares y se financia con una hipoteca con un tipo de interés del 2%. Supongamos que la casa se alquila, lo que proporciona un rendimiento de alquiler (ingresos de alquiler recibidos por año divididos por el precio de compra de la casa) de 1.6%. Es otro ejemplo de «negative carry» en funcionamiento. Un activo de bajo rendimiento se financia con un instrumento de alto rendimiento.
De nuevo, como se ha destacado en el caso anterior, la revalorización del capital es una variable clave que impulsará a los inversores a realizar estas operaciones. Si los precios se duplican en tres años hasta alcanzar los 2 millones de dólares desde el millón de dólares, implica una CAGRCAGRCAGR significa la Tasa de Crecimiento Anual Compuesto. Es una medida de una inversión’La tasa de crecimiento anual de la empresa a lo largo del tiempo, teniendo en cuenta la capitalización. de ~24%, que es sustancialmente mayor que el carry negativo de 0.4%.
3. Carry negativo en los derivados de crédito
Tras la crisis financiera mundial de 2008Crisis financiera mundial de 2008-2009La crisis financiera mundial de 2008-2009 se refiere a la crisis financiera masiva a la que se enfrentó el mundo entre 2008 y 2009. La crisis financiera afectó a personas e instituciones de todo el mundo, y millones de estadounidenses se vieron profundamente afectados. Las instituciones financieras empezaron a hundirse, muchas fueron absorbidas por entidades más grandes y el Gobierno de EE.UU. se vio obligado a ofrecer rescates, se hizo evidente que los derivados de crédito podían ser un arma de doble filo. Consideremos un swap de incumplimiento crediticio (CDS), que es una póliza de seguro que un inversor compra para protegerse de una caída en la capacidad del emisor de la deuda para realizar los reembolsos de los intereses y el principal a tiempo.
Así que, por un lado, tenemos un inversor que está largo en el CDS. Significa que está pagando una pequeña comisión como porcentaje de la deuda pendiente al emisor del CDS con la esperanza de que el emisor de la deuda subyacente deje de hacer pagos. El resultado sería como el siguiente.
Pagar el 2% de la deuda pendiente de 100 dólares como prima con la esperanza de que el emisor subyacente de la deuda (100 dólares) deje de hacer pagos. Allí’s un flujo de salida del 2% hasta el momento en que el emisor entra en impago.
Cuando el emisor entra en impago, el tenedor del CDS acabará con una recompensa de 100 dólares. En conclusión, pagando sólo 2 dólares, un inversor es capaz de ganar 100 dólares. Es otro ejemplo de carry negativo en funcionamiento. Estamos pagando dinero para comprar un activo que sólo implica una salida de 2 dólares a menos que se produzca un evento de créditoEvento de créditoUn evento de crédito se refiere a un cambio negativo en la situación crediticia de un prestatario que desencadena un pago contingente en un swap de incumplimiento de crédito (CDS). Se produce cuando una persona u organización incumple su deuda y no puede cumplir las condiciones del contrato suscrito, lo que desencadena un derivado crediticio como un swap de incumplimiento crediticio. sucede.
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