Qué es el riesgo reglamentario?
El riesgo normativo es el riesgo de que un cambio en la normativa o la legislación afecte a un valor, empresaCorporaciónUna corporación es una entidad jurídica creada por personas físicas, accionistas o socios, con el fin de operar con ánimo de lucro. Las empresas pueden entrar, o la industria. Las empresas deben cumplir la normativa establecida por los organismos que supervisan su sector. Por lo tanto, cualquier cambio en la normativa puede causar un efecto dominó en toda una industria.
Las regulaciones pueden aumentar los costos de las operaciones, introducir obstáculos legales y administrativos, y a veces incluso restringir a una empresa de hacer negocios.
Riesgo regulatorio por cambios normativos
Los organismos gubernamentales y reguladores suelen promulgar nuevas normas o actualizar las antiguas. Estos son algunos ejemplos de cambios normativos que pueden afectar a las empresas o sectores:
1. Aranceles y políticas comercialesBarreras comercialesLas barreras comerciales son medidas legales establecidas principalmente para proteger la economía nacional de un país. Suelen reducir la cantidad de bienes y servicios que se pueden importar. Estas barreras comerciales adoptan la forma de aranceles o impuestos y
Los cambios en las políticas de comercio internacional pueden afectar a las empresas que exportan e importan bienes con regularidad. También afectan a los inversores que realizan inversiones directas en el extranjero.
Por ejemplo, hacer negocios en China suele estar restringido por las políticas comerciales. Las empresas occidentales sólo pueden operar en China a través de asociacionesSociedad generalUna sociedad general (GP) es un acuerdo entre socios para establecer y dirigir un negocio juntos. Es una de las entidades legales más comunes para formar un negocio. Todos los socios de una sociedad general son responsables del negocio y están sujetos a una responsabilidad ilimitada por las deudas del negocio. y empresas conjuntasEmpresa conjunta (JV)Una empresa conjunta (JV) es una empresa comercial en la que dos o más organizaciones combinan sus recursos para obtener una ventaja táctica y estratégica en el mercado..
Invertir en acciones chinasLas acciones comunes son un tipo de valor que representa la propiedad del capital de una empresa. Existen otros términos – como la acción común, la acción ordinaria o la acción con derecho a voto – que son equivalentes a las acciones ordinarias. también está restringida. Los inversores extranjeros históricamente sólo han podido invertir en ‘Acciones B’ que se denotan en USD. ‘Acciones’, Los valores que se cotizan en RMB suelen estar restringidos a los inversores nacionales. Esto se modificó con un anuncio que se hizo en julio de 2018.
En julio de 2018, China anunció sus intenciones de permitir a los inversores individuales extranjeros el acceso a las acciones A a través de los corredores nacionales. En este caso, el cambio normativo fue beneficioso para los inversores particulares.
2. Reforma de la política fiscal
Las reformas de la política fiscal pueden afectar a la cuenta de resultadosLos ingresos netos son una partida clave, no sólo en la cuenta de resultados, sino en los tres estados financieros principales. Si bien se llega a través de para las empresas y los inversores individuales por igual. Cualquier cambio en la ley del impuesto sobre la renta afecta directamente a los ingresos que aportan las respectivas partes y puede presentar un nuevo riesgo normativo.
3. Leyes de salario mínimo
Los aumentos del salario mínimo pueden ser una fuente crítica de riesgo regulatorio, ya que afectan sustancialmente a las empresas, especialmente si contratan grandes cantidades de mano de obra poco cualificada. En particular, las pequeñas empresas sufren mayores pérdidas debido a su incapacidad para acceder a las economías de escalaEconomías de escalaLas economías de escala se refieren a la ventaja de costes que experimenta una empresa cuando aumenta su nivel de producción.La ventaja surge debido a la.
4. Vacaciones y días de enfermedad obligatorios
Al igual que en los ejemplos anteriores, los cambios en los días de vacaciones o de enfermedad obligatorios afectan a una empresa’s se exige que los empleados tengan más tiempo libre.
Sin embargo, se puede argumentar lo contrario. Al permitir que los empleados tengan más días de vacaciones, estarán menos quemados y serán más productivos durante los días de trabajo. Los problemas relacionados con el estrés también pueden aliviarse con más días de vacaciones.
Al permitir a los empleados más días de enfermedad, la productividad de la oficina también puede aumentar porque los empleados mantienen las enfermedades fuera de la oficina. Los efectos de este tema se estudian continuamente.
Como puede ver, muchos de los ejemplos anteriores pueden presentar riesgos normativos que pueden afectar directamente a una empresa’El resultado final de la empresa. En algunos casos, el efecto no es fácilmente observable, como en el caso de los días de vacaciones y enfermedad obligatorios. A veces, los cambios normativos pueden beneficiar a los inversores o a las empresas.
Las empresas pueden ser sancionadas si no cumplen con los cambios normativos. Es importante que las empresas presten atención y gestionen el riesgo normativo garantizando el cumplimiento y la diversificaciónDiversificaciónLa diversificación es una técnica que consiste en asignar los recursos o el capital de la cartera a una variedad de inversiones.El objetivo de la diversificación es mitigar las pérdidas en sus estrategias operativas.
Por ejemplo, en el caso de la diversificación, una empresa puede protegerse de los cambios en la política comercial con un país concreto diversificando su mercado en varios países.
Regulación financiera
Las instituciones financieras suelen estar sujetas a regulaciones en materia de divulgación, estrategias de inversión y requisitos de liquidez.
Por ejemplo, la regla de la subida alternativa fue una norma aprobada por la Comisión de Valores de Estados Unidos (SEC) en 2010 en un esfuerzo por preservar la estabilidad y la confianza del mercado. La norma garantiza que una orden de venta en corto debe introducirse en un momento alcista (cuando el precio de un valor es superior a su precio negociado anteriormente). Se invoca cuando una acción’La regla de la subida alternativa fue una norma aprobada por la Comisión de Valores de los Estados Unidos (SEC) en 2010 en un esfuerzo por preservar la estabilidad del mercado y la confianza.
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Caso práctico – Ejemplo de riesgo normativo
La industria maderera canadiense se ha enfrentado continuamente a los retos del riesgo normativo. A continuación veremos un caso de cómo Canfor Corporation se vio afectada por los cambios normativos y cómo los superó.
A continuación, un extracto de Canfor Corporation’s (TSX:CFP) en su informe anual de 2017, que denota un aumento de los costes legales debido a la expiración del Acuerdo sobre la madera blanda (SLA). Este es un ejemplo de una empresa y un sector que sufren el riesgo normativo.
Imagen procedente de Canfor Corporation’Informe anual de 2017 de la empresa.
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Disputa sobre la madera blanda
El Acuerdo sobre la madera blanda fue un acuerdo entre Canadá y los Estados Unidos de América. Este acuerdo se introdujo en los esfuerzos por resolver el antiguo conflicto de la madera blanda.
El núcleo del conflicto de la madera blanda es que Estados Unidos afirma que la madera canadiense está injustamente subvencionada por los gobiernos provinciales y federales. El U.S. afirma que esta subvención permite a los exportadores canadienses superar a los de U.S. precios de mercado. Como resultado, la industria maderera de Estados Unidos ha solicitado con frecuencia a la U.S. El Departamento de Comercio (DoC) impondrá derechos compensatorios y antidumping a las importaciones canadienses de madera.
Acuerdo de 1996-2003 sobre la madera blanda
El Acuerdo sobre la madera blanda entró en vigor por primera vez como un acuerdo comercial de cinco años en 1996, cuyo final está previsto para abril de 2001. No se pudo llegar a un consenso para prorrogar o renovar el acuerdo. En abril de 2002, la U.S. El DoC anunció derechos compensatorios y antidumping. El resultado fue el despido masivo de 15.000 trabajadores de British Columbian en febrero de 2003. De este acontecimiento se desprende que los cambios en las políticas comerciales tienen efectos generalizados en las empresas e industrias.
Acuerdo sobre la madera blanda 2006-2015
La siguiente versión del Acuerdo sobre la madera blanda llegó en 2006. Estados Unidos acordó levantar los derechos compensatorios y antidumping siempre que los precios de la madera se mantuvieran por encima de un rango definido. El acuerdo expiró en octubre de 2015 y no fue renovado ni sustituido. En noviembre de 2016, la U.S. El Departamento de Comercio inició investigaciones compensatorias y antidumping y nombró a Canfor Corporation como demandado obligatorio.
Impacto de la expiración
Como muestra el extracto anterior de Canfor Corporation’En el informe anual de 2017 de la empresa, la expiración del Acuerdo sobre la madera blanda tiene un efecto material directo en la cuenta de resultados de la empresa. Canfor incurrió en importantes costes legales en 2017 en comparación con 2016, como se observa en el ‘No asignada y otros’ íneas de esta declaración.
Además, el efecto de la caducidad puede observarse en el historial de precios de las acciones de las empresas del sector forestal. A continuación se muestra el historial de precios de las acciones durante cinco años (a septiembre de 2018) de West Fraser Timber (TSX:WFT) y Canfor Corporation (TSX:CFP), las dos mayores empresas madereras de Canadá.
Imagen extraída del sitio web oficial de la Bolsa de Toronto.
La gran caída observada en los períodos de 2015-2016 puede atribuirse a tres factores:
1. Expiración del acuerdo sobre la madera blanda
La expiración de este acuerdo provocó incertidumbres para el acuerdo sobre la madera blanda. Es probable que el efecto del U.S. El DoC impondría derechos compensatorios y antidumping. La principal preocupación era si los costes adicionales de los derechos podrían trasladarse a los consumidores. Si la demandaOferta y demandaLas leyes de la oferta y la demanda son conceptos microeconómicos que afirman que en los mercados eficientes, la cantidad suministrada de un bien y la cantidad era lo suficientemente fuerte, los costes podían repercutirse como aumentos de precio. De no ser así, estos costes podrían haber hecho que parte de la producción canadiense dejara de ser rentable.
2. Condiciones meteorológicas extremas
Un período de condiciones climáticas de frío extremo afectó a la industria maderera en su conjunto. Las condiciones de frío redujeron los días de explotación, disminuyendo la producción. El clima frío también aumentó los costes, como el gas natural y los costes de mantenimiento, y afectó al transporte de troncos.
3. La plaga del escarabajo del pino de montaña
La plaga del escarabajo del pino de montaña (MPB) asoló la industria maderera del oeste de Canadá durante más de una década. La infestación dañó los pinos, reduciendo la producción y la calidad de los productos. Además, la infestación’s efecto en el suministro de madera también causó cambios regulatorios en la tasa de corte anual permisible (AAC). La tasa de AAC determina la tasa de aprovechamiento permitida para garantizar un aprovechamiento sostenible en Canadá. Los factores mencionados redujeron la oferta y provocaron el cierre de Canfor’El aserradero Quesnel de Canfor.
En este sentido, es evidente que el riesgo normativo y sus incertidumbres asociadas fueron un factor importante en la caída de precios observada entre 2015 y 2016. Ambas empresas se enfrentan al riesgo de posibles reducciones de los derechos y de la tasa de corte anual permitida.
Mitigación
Para mitigar el riesgo normativo que suponía la reducción de las tasas de CAA y la infestación del MPB, Canfor Corporation adquirió aserraderos y derechos de tala adicionales. Se encontraban en zonas no afectadas por la infestación del MPB o en zonas en las que se habían incrementado los índices de CAA. Canfor también cerró su aserradero de Quesnel, que dejó de ser rentable debido al limitado suministro de madera. Además, Canfor continuó adquiriendo y operando aserraderos dentro de los Estados Unidos donde el suministro de madera no se ve afectado por los problemas del MPB.
Las adquisiciones de U.S. los aserraderos también pueden considerarse una estrategia de diversificación frente a la expiración del Acuerdo sobre la madera blanda. Al poseer más aserraderos con sede en Estados Unidos, Canfor mitiga algunos de los efectos de los derechos que puedan imponerse contra ellos.
Secuelas
Se observa un fuerte resurgimiento de los precios en los años siguientes a la expiración. Esto se debe en gran medida a la gran demanda de madera canadiense por parte de los Estados Unidos.S. mercado inmobiliario. Esta demanda ha permitido a las empresas madereras canadienses repercutir el coste adicional de los derechos compensatorios y antidumping que se les han impuesto en forma de precios más altos.
Esto demuestra que los cambios en la normativa tienen resultados diversos que pueden perjudicar o beneficiar a las empresas y sus correspondientes valores.
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