Tapering – Visión general y ejemplos

Qué es el Tapering?

Tapering es un término utilizado en finanzas para describir una reducción del estímulo monetario proporcionado por las autoridades centrales a los mercados de capitales.

Entender el tapering

En épocas de débil crecimiento económico o de tensiones extraordinarias, este estímulo monetario acomodaticio puede haberse aplicado en forma de tipos de interés bajos, ratios regulatorios más laxos o, más comúnmente, compras de activos a gran escala en los mercados secundarios. Estas compras de activos se ven con frecuencia en la flexibilización cuantitativa (“QE”) en las que los bancos centrales tratan de inyectar liquidez directamente en los mercados de renta fija para reducir los rendimientos y el coste global de los préstamos. Por otro lado, las compras de QE en renta variable y ETFs no sólo pretenden tranquilizar a los mercados, sino que hacen que los inversores salgan de estos activos y se dirijan a otros activos de riesgo, como los mercados emergentes, los préstamos y el sector inmobiliario.

Hinchazón de los balances de los bancos centrales

Sin embargo, estas compras han provocado el abultamiento de los balances de los bancos centrales que han emprendido la QE. Por ejemplo, la Reserva Federal (“Fed”), el banco central de Estados Unidos, ha visto crecer su balance de 900.000 millones de dólares a casi 9 billones de dólares en los 13 años transcurridos entre 2008 y 2021, al tratar de proporcionar estímulos económicos tras la crisis financiera mundial de 2008 y COVID-19. En su punto álgido, la Reserva Federal gastaba unos 120.000 millones de dólares al mes, principalmente en la compra de títulos del Tesoro estadounidense y de valores respaldados por hipotecas (“MBS)”. Por lo tanto, cuando los bancos centrales se disponen a iniciar el tapering, deben enviar las señales correctas a los inversores y a los mercados con el fin de establecer las expectativas del mercado y reducir la incertidumbre.

Por otro lado, a medida que los bancos centrales, como la Fed, buscan reducir el gasto, los mercados de capitales siguen de cerca cuándo y cómo será el proceso. En Estados Unidos, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, indicó en agosto de 2021 que es probable que la Fed comience el tapering antes de finales de 2021 como parte de su discurso anual en Jackson Hole. Aunque las subidas de tipos formarán parte del proceso de reducción, la mayoría de los observadores del mercado creen que la Fed empezará reduciendo sus compras de activos por valor de unos 120.000 millones de dólares cada mes hasta finales de 2021, siempre que la economía siga mejorando y la inflación se mantenga bajo control.

Por qué los inversores se preocupan tanto por el tapering?

Aunque la reducción de las compras de activos tendrá un impacto directo en los precios o los rendimientos de esos activos, la mayor implicación es lo que significa para el momento en que la Reserva Federal suba los tipos de interés oficiales. Estos anuncios de reducción han dado lugar normalmente a fuertes subidas de los rendimientos de la deuda pública, a distorsiones de la curva de rendimiento y a ventas en el mercado de valores. De ahí que los responsables políticos sean muy cuidadosos con el calendario, el ritmo y la escala de los planes de tapering.

Ejemplos de Tapering

Un ejemplo reciente de tapering puede verse en la Fed de Estados Unidos tras la crisis financiera mundial de 2008. En junio de 2013, Ben Bernanke, el presidente de la Reserva Federal en ese momento, anunció que la Fed comenzaría a reducir la cantidad de sus compras de activos. Luego, en enero de 2014, la Fed comenzó a reducir la cantidad de 10.000 millones de dólares al mes, pasando de 85.000 a 75.000 millones, con la intención de poner fin al programa QE a mediados de 2014. Los mercados bursátiles cayeron, los tipos de interés internos de Estados Unidos subieron y los activos de riesgo, como la deuda y las acciones de los mercados emergentes, se debilitaron.

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