Qué es el valor intrínseco?
El valor intrínseco de una empresa (o de cualquier título de inversión) es el valor actual de todos los flujos de efectivo futuros previstosEstado de flujos de efectivoEl Estado de flujos de efectivo (también denominado estado de flujos de efectivo) es uno de los tres estados financieros clave que informan del efectivo, descontado al tipo de descuento adecuado. A diferencia de las formas relativas de valoración que se fijan en empresas comparablesAnálisis de empresas comparablesEsta guía le muestra paso a paso cómo elaborar análisis de empresas comparables («Comps») e incluye una plantilla gratuita y muchos ejemplos., La valoración intrínseca sólo examina el valor inherente de una empresa por sí misma.
Otra forma de definir el valor intrínseco es simplemente, “El precio que un inversor racional está dispuesto a pagar por una inversión, dado su nivel de riesgo.”
Antecedentes
Benjamin Graham y Warrant Buffett son ampliamente considerados los precursores de la inversión en valor, que se basa en el método de valoración intrínseca. Graham’El libro de Warren Buffett, El Inversor Inteligente, sentó las bases de toda la escuela de pensamiento sobre el tema.
El término intrínseco significa la naturaleza esencial de algo. Sinónimos: innato, inherente, nativo, natural, arraigado, etc.
Fórmula del valor intrínseco
Existen diferentes variaciones de la fórmula del valor intrínseco, pero la más “estándar” El valor actual neto (VAN) es el valor de todos los flujos de caja futuros (positivos y negativos) a lo largo de toda la vida de una inversión descontada al presente. fórmula.
Donde:
VAN = Valor actual neto
VFj = Flujo de caja neto para el j de la empresa (para el periodo inicial “Presente” flujo de caja, j = 0
i = tipo de interés anual
n = número de períodos incluidos
Las variaciones incluyen modelos de crecimiento multietapa y la asignación de una probabilidad o nivel de certeza a los flujos de caja y el juego con la tasa de descuento.
Ajuste del riesgo del valor intrínseco
La tarea de ajustar el riesgo de los flujos de caja es muy subjetiva y una combinación de arte y ciencia.
Hay dos métodos principales:
Tasa de descuento
En el enfoque de la tasa de descuento, un analista financiero suele utilizar una empresa’El coste medio ponderado del capital (WACC)WACC es el rendimiento anual de una empresa (ingresos netos) dividido por la prima de riesgo’s Coste medio ponderado del capital y representa su coste de capital combinado, incluyendo el capital y la deuda.. La fórmula del WACC incluye el tipo libre de riesgo (normalmente el rendimiento de los bonos del Estado) más una prima basada en la volatilidad de la acción multiplicada por una prima de riesgo de la renta variable. Aprenda todo sobre la fórmula del WACC aquíWACCWACC es una empresa’El coste medio ponderado del capital de la empresa y representa su coste combinado de capital, incluyendo el capital y la deuda..
El fundamento de este enfoque es que si una acción es más volátil’s una inversión más arriesgada. Por lo tanto, se utiliza una tasa de descuento más alta, lo que tiene como efecto la reducción del valor del flujo de caja que se recibiría más adelante (debido a la mayor incertidumbre).
Factor de certeza
Se puede asignar un factor de certidumbre, o probabilidad, a cada flujo de caja individual o multiplicarlo por todo el valor actual neto (VAN)El valor actual neto (VAN) es el valor de todos los flujos de caja futuros (positivos y negativos) durante toda la vida de una inversión descontada al presente. de la empresa como medio para descontar la inversión. En este enfoque, sólo se utiliza la tasa libre de riesgo como tasa de descuento, ya que los flujos de caja ya están ajustados al riesgo.
Por ejemplo, el flujo de caja de un pagaré del Tesoro de EE.UU. lleva aparejada una certeza del 100%, por lo que el tipo de descuento es igual al rendimiento, digamos del 2.5% en este ejemplo. Compara esto con el flujo de caja de una empresa tecnológica de alto crecimiento y alto riesgo. Se asigna un factor de probabilidad del 50% al flujo de caja de la empresa tecnológica y el mismo 2.Se utiliza una tasa de descuento del 5%.
A fin de cuentas, ambos métodos intentan hacer lo mismo – para descontar una inversión en función del nivel de riesgo inherente a la misma.
Cálculo del valor intrínseco en Excel
A continuación, le ofrecemos ejemplos de cómo calcular el valor intrínseco en Excel utilizando los dos métodos descritos anteriormente.
1. Tasa de descuento
En la siguiente captura de pantalla, puede ver cómo se realiza este enfoque en Excel. La tasa de descuento ajustada al riesgo para esta inversión se determina en un 10.0% en base a la volatilidad histórica de su precio. En este método, no se asigna ningún factor de certeza o probabilidad a cada flujo de cajaValoraciónGuías de valoración gratuitas para aprender los conceptos más importantes a su propio ritmo. Estos artículos le enseñarán las mejores prácticas de valoración de empresas y cómo valorar una empresa mediante el análisis de empresas comparables, la modelización del flujo de caja descontado (DCF) y las transacciones precedentes, tal y como se utiliza en la banca de inversión, la investigación de valores, ya que la tasa de descuento realiza todo el ajuste del riesgo.
Como verá, para una inversión que paga 10.000 dólares al final de cada año durante 10 años con una tasa de descuento del 10%, el valor intrínseco es de 61.446 dólares.
Para saber más sobre los modelos DCF, consulte nuestro sitio web’Cursos online de modelización financiera de la empresaCursos de modelización financiera.
2. Factor de confianza
En la segunda captura de pantalla que aparece a continuación, se puede ver cómo se adopta este enfoque alternativo en Excel. En esta ocasión, un analistaCertificado en Modelización Financiera & Analista de valoración (FMVA)®de nuestro Analista de Valoración y Modelización Financiera (FMVA)® La certificación le ayudará a ganar la confianza que necesita en su carrera de finanzas. Inscríbase hoy! utiliza únicamente el tipo de interés sin riesgo del 2.5% como tasa de descuento. Sin embargo, se aplica un factor de ajuste adicional del 70% a cada flujo de caja. La forma de pensar en esto es, “hay un 70% de posibilidades de recibir 10.000 dólares cada año”, o, “hay un 100% de posibilidades de recibir 7.021 dólares cada año.”
Como puede ver, para esta misma inversión que paga 10.000 dólares al final de cada año durante 10 años con un factor de confianza del 70% y 2.5% de tasa de descuento, el valor intrínseco es de $61,446 (lo mismo que el método #1).
Desafíos del valor intrínseco
El problema del cálculo del valor intrínseco es que’s un ejercicio muy subjetivo. Hay que hacer muchas suposiciones, y el valor actual neto finalValor actual neto (VAN)El valor actual neto (VAN) es el valor de todos los flujos de caja futuros (positivos y negativos) a lo largo de toda la vida de una inversión descontada al presente. es muy sensible a los cambios en esos supuestos.
Cada una de las hipótesis del WACC (coeficiente betaEl coeficiente beta es una medida de la sensibilidad o correlación de un valor o una cartera de inversiones con respecto a los movimientos del mercado en general., prima de riesgo de mercadoLa prima de riesgo de mercado es el rendimiento adicional que un inversor espera obtener de la tenencia de una cartera de riesgo de mercado en lugar de activos sin riesgo.) puede calcularse de diferentes maneras, mientras que la suposición en torno a un factor de confianza/probabilidad es totalmente subjetiva.
Esencialmente, cuando se trata de predecir el futuro, éste es, por definición, incierto. Por esta razón, todos los inversores más exitosos del mundo pueden observar la misma información sobre una empresa y llegar a cifras totalmente diferentes sobre su valor intrínseco.
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