¿Qué es un vehículo de inversión estructurado (SIV)??
Un vehículo de inversión estructurado (SIV) es una entidad financiera no bancaria creada para adquirir inversiones destinadas a beneficiarse de la diferencia de tipos de interés – conocido como el diferencial de crédito – entre la deuda a corto y a largo plazo. Las inversiones en deuda a largo plazo suelen incluir productos financieros estructurados como los valores respaldados por activosValores negociablesLos valores negociables son instrumentos financieros a corto plazo sin restricciones que se emiten a cambio de valores de renta variable o de valores de deuda de una empresa que cotiza en bolsa. La empresa emisora crea estos instrumentos con el propósito expreso de obtener fondos para seguir financiando las actividades y la expansión del negocio. (ABS), valores respaldados por hipotecas (MBS) y titulizaciones de tarjetas de crédito. De ahí el nombre de vehículo de inversión estructurado.
Las inversiones se financian mediante la emisión de papel comercial por parte de la SIV y la utilización del capital así obtenido para comprar títulos de deuda a largo plazo que pagan un rendimiento superior al del papel comercial emitido por la SIV. Las obligaciones de papel comercial se renuevan continuamente para que la entidad no tenga que liquidar sus inversiones a largo plazo antes de su vencimiento. Los SIV también se conocen como conductos porque crean un canal permanente para capitalizar las inversiones.
Los SIV son operados por un equipo profesional de gestión de inversiones, y están menos regulados que otros vehículos de inversión, en parte porque suelen establecerse como empresas offshore específicamente para evitar las regulaciones a las que están sujetos los bancos y otras instituciones financieras.
Los SIV permiten al equipo gestor de las inversiones obtener mayores rendimientos al apalancar las inversiones de una manera que los bancos no pueden debido a los requisitos de capital establecidos por el gobierno. Antes de la crisis financiera de 2008, los SIV se mantenían con frecuencia como activos fuera de balance por parte de los bancos.
Historia de los vehículos de inversión estructurados
Nicholas Sossidis y Stephen Partridge crearon los primeros vehículos de inversión estructurados en Citigroup en 1988. Los dos banqueros londinenses lanzaron Alpha Finance Corp y Beta Finance Corp como respuesta a la volatilidad del mercado monetario en ese momento. Los inversores no estaban satisfechos con los rendimientos impredecibles del mercado monetario y buscaban un vehículo estable que produjera rendimientos más estables en sus inversiones.
Alpha Finance ofrecía un apalancamiento máximo de cinco veces su capital, requiriendo cada activo el 20% del capital, mientras que Beta Finance ofrecía un apalancamiento máximo de 10 veces su capital con un apalancamiento basado en las ponderaciones de riesgo de sus activos. Los pioneros de los dos SIV de Citigroup abandonaron posteriormente el banco para crear su propia empresa de gestión financiera, Gordian Knot, en Mayfair, Londres.
Los SIV posteriores elevaron su apalancamiento a 20 y 50 veces, y el número de SIV ganó terreno rápidamente. En 2004, había 18 SIV valorados en 147.000 millones de dólares. En 2007, Moody’s Investors Service calificó 36 SIV con un valor de 395.000 millones de dólares.
Sin embargo, cuando estalló la crisis financiera de 2008, la mayoría de los SIV fueron reestructurados o se convirtieron en empresas en dificultades y fracasaron debido a su fuerte inversión en valores respaldados por hipotecas de alto riesgo. Muchos inversores se vieron sorprendidos por lo poco que se sabía sobre los SIV y los activos en los que habían invertido. A finales de 2008, no quedaba ninguna SIV en funcionamiento.
Vehículo de inversión estructurado (SIV) frente a. Vehículo de propósito especial (SPV)
Un vehículo de inversión estructurado (SIV) es un tipo de vehículo de propósito especial que obtiene un beneficio de la diferencia de intereses entre los valores a largo plazo y las deudas a corto plazo. Por otro lado, un vehículo de propósito especial (SPV) se refiere a una amplia categoría de vehículos de inversión que pueden calificarse como elementos dentro o fuera de balance.
Una SPV se crea con un propósito específico y es utilizada por las empresas para aislar a la empresa de origen del riesgo financiero. La mayoría de los SPV se crean como empresas huérfanas depositando los activos en un fideicomiso y contratando a un administrador para que se encargue de la gestión profesional y garantice que no haya ninguna conexión financiera directa con la entidad matriz.
Los SIV se financian específicamente mediante la emisión de papel comercial, pero los SPV pueden financiarse de diversas maneras, incluida la emisión de acciones y bonos a largo plazo. Tanto los SIVS como los SPV se registran habitualmente como sociedades offshore para evitar el pago de impuestos más elevados en el país de origen de sus instituciones matrices y para evitar las estrictas regulaciones financieras.
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