Crecimiento estable frente a. Modelo de valoración de 2 etapas
En la valoración, podemos encontrar ideas útiles comparando las teorías incluidas en diferentes modelos de valoración a nuestra disposición. Sin embargo, al preparar un modelo de valoración, se pone de manifiesto una idea importante. Cuando se trata de prever los flujos de caja futurosValoraciónGuías de valoración gratuitas para aprender los conceptos más importantes a su propio ritmo. Estos artículos le enseñarán las mejores prácticas de valoración de empresas y cómo valorar una empresa utilizando el análisis de empresas comparables, la modelización de flujos de caja descontados (DCF) y las transacciones precedentes, tal y como se utiliza en la banca de inversión, la investigación de valores, de una empresa, existe un equilibrio entre la complejidad de nuestros supuestos y la fiabilidad de nuestras estimacionesQué es la modelización financieraLa modelización financiera se realiza en Excel para prever los resultados financieros de una empresa. Visión general de lo que es la modelización financiera, cómo & por qué construir un modelo.. Cuanto más complejas y sofisticadas son nuestras hipótesis, más piezas móviles se utilizan para llegar a nuestras estimaciones. Cuando hay más piezas móviles integradas en nuestros supuestos, menos fiables son nuestras estimaciones. Porque nada está garantizado en el futuro, y cuantas más estimaciones utilicemos, la probabilidad de falsos positivos aumenta.
Empezar por los componentes más básicos de la valoración nos permite ser inversores más prudentes al permitirnos seleccionar las hipótesis que más nos importan y en las que más confiamos. En general, las hipótesis en las que los inversores pueden confiar más son las que la empresa’Los analistas de investigaciónUn analista de investigación es responsable de investigar, analizar, interpretar y presentar datos relacionados con los mercados, las operaciones, las finanzas/contabilidad, la economía y los clientes. hacer para formar un consenso y las que se mantienen relativamente consistentes en el tiempo. Estos supuestos están relacionados con una empresa’Los gastos no monetarios aparecen en la cuenta de resultados porque los principios contables exigen que se registren a pesar de que no se paguen en efectivo. y su política de reinversión. Los supuestos en los que los inversores, en general, confían menos, pero que son los que tienen un mayor impacto en una empresa’La valoración de la empresa es el ritmo al que esperamos que crezca la empresa.
Los siguientes modelos tratan de ilustrar el impacto de estos supuestos en la empresa’s valoración, para que identifiquemos las ideas teóricas que nos resultan más útiles en la práctica.
Modelo de valoración de crecimiento estable
Anteriormente, en esta serie, examinamos las diferencias fundamentales entre el FCFF y el FCFE en el coste del capitalCoste del capitalEl coste del capital es la tasa mínima de rendimiento que debe obtener una empresa antes de generar valor. Antes de que una empresa pueda obtener beneficios, debe generar al menos los ingresos suficientes que se utilizan en el descuento, así como el tratamiento de la deuda. En un modelo de valoración de crecimiento estable, trataremos de analizar cómo la simplificación de la hipótesis de la tasa de crecimiento afecta a la valoración de la empresa aislando su impacto en cada tipo de flujo de caja.
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Pasos:
Modelo de valoración en dos fases
Los modelos de valoración en dos etapas utilizan diferentes tasas de crecimiento en un supuesto “crecimiento elevado” período y un “estable” período. Este tipo de modelo de valoración puede utilizarse para valorar empresas en las que la primera etapa tiene una tasa de crecimiento finita, inestable/insostenible, y la segunda etapa tiene una tasa de crecimiento infinita, estable/sostenible. Además, podemos hacer la hipótesis restrictiva de que la tasa de crecimiento no puede superar indefinidamente la tasa libre de riesgo. Intuitivamente, si pensamos en la tasa libre de riesgo como una aproximación a la tasa de crecimiento de la economía, cualquier tasa de crecimiento que la supere perpetuamente implica una expectativa irreal de que la empresa acabará superando a la economía en tamaño.
El modelo de descuento de dividendos utiliza un método de media ponderada para determinar la tasa de crecimiento esperada en la fase de alto crecimiento. Utilizar una combinación de tasas de crecimiento históricas, estimaciones de consenso y la tasa de crecimiento sostenible fundamental es una conjetura en gran medida arbitraria, pero no por ello deja de ser la aproximación más fiable de que disponemos para estimar el crecimiento. El DDM de 2 etapas suma los valores actuales de los dividendos en la fase de alto crecimiento y en la fase de crecimiento estable para llegar al valor de la acción. Esta valoración se desglosa en su suma de partes, lo que nos permite medir el valor del crecimiento en cada fase. En este ejemplo, observamos que la mayor parte de la valoración es atribuible a la fase de alto crecimiento.
El modelo de descuento FCFF de 2 etapas es un modelo conocido. Es el modelo DCF tradicional que utilizan en la práctica los profesionales de las finanzas de todo el mundo. El FCFF de dos fases suma los valores actuales del FCFF en la fase de alto crecimiento y en la fase de crecimiento estable para llegar al valor de la empresa. El FCFE de 2 etapas suma los valores actuales del FCFE en la fase de alto crecimiento y en la fase de crecimiento estable para llegar al valor de la empresa. La valoración vuelve a utilizar el WACC para descontar el FCFF y el coste de los fondos propios para descontar el FCFE, y la deuda se trata de forma diferente en cada modelo de valoración.
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Perspectivas
El modelo de crecimiento estable utiliza los mismos supuestos de FCFF y FCFE que se utilizan en la reconciliaciónPlantilla de reconciliación de flujo de cajaEsta plantilla de reconciliación de flujo de caja le ayudará a diferenciar entre EBITDA, CF, FCF y FCFF. EBITDA vs. FCF. Flujo de caja vs. Flujo de caja libre frente a. Flujo de caja libre no apalancado Existen grandes diferencias entre el EBITDA, el flujo de caja, el flujo de caja libre y el flujo de caja libre para la empresa. #1 EBITDA El EBITDA se puede calcular fácilmente en la hoja de cálculo. En la valoración del FCFF, llegamos a una valoración más volátil en comparación con la valoración del FCFE, tal y como indica la mayor pendiente del valor frente a la del FCFE. gráfico de crecimiento esperado. Esto puede explicarse por el mecanismo que subyace a la fórmula de la perpetuidad creciente, en la que la diferencia entre el coste del capital y la tasa de crecimiento se utiliza en el denominador. El uso de una tasa de descuento menor da lugar a un denominador más pequeño, lo que somete la valoración a mayores oscilaciones.
Los modelos de descuento en dos etapas toman los modelos de crecimiento estable y amplían los supuestos de crecimiento. Mientras que el DDM de 2 fases utiliza la fórmula de búsqueda de objetivos para asignar una tasa de crecimiento arbitraria, podemos observar las mismas conclusiones que obtuvimos de la reconciliación del FCFF y del FCFE en cada uno de los modelos de valoración del FCFF y del FCFE de la fase s manteniendo constantes las variables de entrada base. Pero a partir del modelo de crecimiento estable, sabemos que la valoración del FCFF muestra una desviación estándar del valor mayor que la del FCFE.
Recursos adicionales
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