Qué es el límite inferior cero?
El límite inferior cero se refiere a la creencia de que los tipos de interés no pueden bajar más allá de cero. Tradicionalmente, los bancos centrales utilizaban la política monetaria para manipular el tipo de interésTipo de interésUn tipo de interés se refiere a la cantidad que cobra un prestamista a un prestatario por cualquier forma de deuda contraída, generalmente expresada como un porcentaje del principal. en la economía para cumplir su(s) objetivo(s) fiscal(es). Por lo tanto, los bancos bajan el tipo de interés durante una recesión (para promover la inversión) y lo suben durante un auge (para controlar los precios).
Los bancos centrales creían que el tipo de interés estaba limitado por debajo de 0, i.e., el tipo de interés más bajo que el banco central podía fijar en la economía era el 0%. Sin embargo, tras la recesión de 2008, que provocó una baja confianza de los inversores en la economía, ni siquiera los tipos de interés cero pudieron, aparentemente, estimular la inversión y la recuperación.
El límite inferior cero y la recesión de 2008
La mayoría de los bancos centrales utilizan la política monetaria para controlar los tipos de interés en la economía según el nuevo modelo económico keynesianoTeoría económica keynesianaLa teoría económica keynesiana es una escuela de pensamiento económico que afirma, en términos generales, que la intervención del gobierno es necesaria para ayudar a las economías a emerger. Sin embargo, cuando los tipos de interés alcanzan el límite inferior cero, incluso la política monetaria puede perder la capacidad de estimular el crecimiento. Por ejemplo, durante la crisis de 2008, “no convencional” para que la política monetaria pudiera ayudar a sacar a la economía de la trampa de la liquidez.
Normalmente, una disminución de los tipos de interés fomenta el gasto, pero en una trampa de liquidez, un cambio en la oferta monetaria no modifica los hábitos de gasto. Por lo tanto, el uso de la política monetaria es ineficaz (como se ve arriba).
La política monetaria no convencional y la Gran Recesión
En respuesta a la crisis financiera mundial de 2008, los bancos centrales de todo el mundo redujeron los tipos de interés y, en 2009, la Reserva Federal de EE.UU. La Reserva Federal es el banco central de Estados Unidos y la autoridad financiera mundial’de la mayor economía de libre mercado del mundo., el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo tenían tipos de interés cercanos al 0%. El límite inferior cero significó que los bancos ya no podían seguir la política monetaria tradicional y tuvieron que aplicar una serie de políticas monetarias no convencionales como el estímulo fiscal.
Las políticas utilizadas por cada banco fueron diferentes, pero en términos generales se denominaron flexibilización cuantitativaLa flexibilización cuantitativa (QE) es una política monetaria de impresión de dinero, que es implementada por el Banco Central para dinamizar la economía. El Banco Central crea y flexibiliza el crédito. La flexibilización crediticia se centra en el lado del activo del balance y tiene como objetivo aliviar el crédito a través de la compra de activos, mientras que la flexibilización cuantitativa se centra en el lado del pasivo del balance y tiene como objetivo aumentar las reservas a través del dinero y otros elementos líquidos.
Las medidas, como parte del programa de flexibilización del crédito, incluyeron programas de liquidez, acuerdos de swap con otros bancos centrales, un aumento del número de valores adquiridos y un incremento de la compra de activos tanto públicos como privados. Estas políticas no convencionales se utilizaron junto con un estímulo fiscal para sacar a la economía de la recesión.
Eficacia de las políticas monetarias no convencionales
La política monetaria no convencional emprendida por varios bancos centrales a través de la compra de activos fue eficaz para mitigar los efectos negativos del límite inferior cero. La Reserva Federal’El programa de compra de activos de la UE dio lugar a una reducción del 3% de los tipos de interés a corto plazo. Las políticas también redujeron la brecha de producción en Estados Unidos y tuvieron un impacto crucial en los diferenciales de los tipos de interés.
En Europa, el impacto de las políticas no convencionales fue más medible. Los rendimientos de los gilts eran un 1% más bajos de lo que habrían sido como resultado de la flexibilización cuantitativa. La medida más impactante fue el diferencial EURIBOR-EONIA, que bajó los tipos de interés de 1.8% durante el colapso de Lehman Brothers a 0.05% tras la aplicación de las políticas.
El Banco Central EuropeoBanco Central Europeo (BCE)El Banco Central Europeo (BCE) es una de las siete instituciones de la UE y el banco central de toda la eurozona. utilizó una política reforzada de apoyo al crédito para comprimir los diferenciales de interés, lo que ayudó a la economía durante la recesión. La flexibilización cuantitativa desempeñó un papel importante en Europa al ayudar a estabilizar la economía tras la quiebra de Lehman Brothers, aunque no fue suficiente para evitar una caída de la actividad económica.
Durante la Recesión de 2008, la intervención de los bancos centrales fue necesaria para minimizar los daños causados por la crisis financiera, pero las políticas monetarias seguían siendo demasiado estrictas. Según las investigaciones, una nueva bajada de los tipos de interés de entre el 2% y el 4% habría ayudado al desempleo y a la recesión, pero el límite inferior cero lo impidió.
Incluso después de la aplicación de las políticas no convencionales, la recuperación económica seguía siendo lenta, y el desempleo era alto. El gobierno tuvo que buscar otras políticas como alternativa para superar los efectos del límite inferior cero.
Finalmente, los bancos centrales de Europa violaron el supuestamente inviolable límite inferior, implementando de hecho tipos de interés negativos. Esta acción es muy controvertida, y Estados Unidos ha mantenido, a partir de 2019, el límite inferior de cero en los tipos de interés.
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