Qué es el coste de los fondos propios?
El coste de los fondos propios es la tasa de rendimiento que una empresa paga a los inversores en fondos propios. Una empresa utiliza el coste de los fondos propios para evaluar el atractivo relativo de las inversiones, tanto de los proyectos internos como de las oportunidades de adquisición externas. Las empresas suelen utilizar una combinación de financiación de capital y deuda, siendo el capital social más caro.
Cómo calcular el coste de los fondos propios
El coste de los fondos propios puede calcularse utilizando el CAPM (Capital Asset Pricing Model)El Capital Asset Pricing Model (CAPM) es un modelo que describe la relación entre la rentabilidad esperada y el riesgo de un valor. La fórmula del CAPM muestra que la rentabilidad de un valor es igual a la rentabilidad libre de riesgo más una prima de riesgo, basada en la beta de ese valor o en el Modelo de Capitalización de Dividendos (para empresas que reparten dividendos).
CAPM (Modelo de valoración de activos de capital)
El CAPM tiene en cuenta el riesgo de una inversión en relación con el mercado. El modelo es menos exacto debido a las estimaciones realizadas en el cálculo (porque utiliza información histórica).
Fórmula del CAPM:
E(Ri) = Rf + βi * [E(Rm) – Rf]
Dónde:
E(Ri) = Rendimiento esperado del activo i
Rf = Tasa de rendimiento sin riesgo
βi = Beta del activo i
E(Rm) = Rendimiento esperado del mercado
Tasa de rendimiento libre de riesgo
La rentabilidad esperada de una inversión sin riesgo (si se calcula la rentabilidad esperada de una empresa estadounidense, podría utilizarse el bono del Tesoro a 10 años).
Beta
La medida del riesgo sistemático (la volatilidad) del activo en relación con el mercado. La beta puede encontrarse en línea o calcularse mediante una regresión: dividiendo la covarianza del activo y del mercado’s por la varianza del mercado.
βi < 1: El activo i es menos volátil (en relación con el mercado)
βi = 1: Activo i’s volatilidad es la misma tasa que el mercado
βi > 1: El activo i es más volátil (en relación con el mercado)
Rendimiento esperado del mercado
Este valor suele ser la rentabilidad media del mercado (del que forma parte el valor subyacente) durante un periodo de tiempo determinado (entre cinco y diez años es un rango adecuado).
Modelo de capitalización de dividendos
El modelo de capitalización de dividendos sólo se aplica a las empresas que pagan dividendos, y también supone que los dividendos crecerán a una tasa constante. El modelo no tiene en cuenta el riesgo de la inversión en la medida en que lo hace el CAPM (ya que el CAPM requiere la beta).
Fórmula de capitalización de dividendos:
Re = (D1 / P0) + g
Donde:
Re = Coste de los fondos propios
D1 = Dividendos/acción del próximo año
P0 = Precio actual de la acción
g = Tasa de crecimiento de los dividendos
Dividendos/acciones el próximo año
Las empresas suelen anunciar los dividendos con mucha antelación al reparto. La información puede encontrarse en los archivos de la empresa (informes anuales y trimestrales o a través de comunicados de prensa). Si no se puede localizar la información, se puede hacer una suposición (utilizando la información histórica para dictar si el próximo año’s dividendos serán similares).
Precio actual de la acción
El precio de las acciones de una empresa se puede encontrar buscando el ticker o el nombre de la empresa en la bolsa en la que se negocian las acciones, o simplemente utilizando un motor de búsqueda fiable.
Tasa de crecimiento de los dividendos
La tasa de crecimiento de los dividendos puede obtenerse calculando el crecimiento (cada año) de la empresa’s dividendos pasados y luego se toma la media de los valores.
La tasa de crecimiento para cada año se puede encontrar utilizando la siguiente ecuación:
Crecimiento de los dividendos = (Dt/Dt-1) – 1
Donde:
Dt = Pago de dividendos del año t
Dt-1 = Pago de dividendos del año t-1 (un año antes del año t)
Ejemplo
A continuación se muestran los importes de los dividendos pagados cada año por una empresa que lleva cinco años operando.
La media de las tasas de crecimiento es de 2.41%.
Ejemplo de modelo de capitalización de dividendos
XYZ Co. se cotiza actualmente a 5 dólares por acción y acaba de anunciar un dividendo de 0 dólares.50 por acción, que se pagará el próximo año. Utilizando información histórica, un analista estimó la tasa de crecimiento de los dividendos de XYZ Co. para ser el 2%. ¿Qué es el coste de los fondos propios??
Re = ($0.50/$5) + 2%
Re = 12%
El coste de los fondos propios de XYZ Co. es 12%.
Ejemplo de coste del capital en Excel (enfoque CAPM)
Paso 1: Encontrar la RFR (tasa libre de riesgo) del mercado
Paso 2: Calcular o localizar la beta de cada empresa
Paso 3: Calcular la ERP (prima de riesgo de la renta variable)
ERP = E(Rm) – Rf
Donde:
E(Rm) = Rendimiento esperado del mercado
Rf = Tasa de rendimiento libre de riesgo
Paso 4: Utilice la fórmula del CAPM para calcular el coste de los fondos propios.
E(Ri) = Rf + βi*ERP
Donde:
E(Ri) = Rendimiento esperado del activo i
Rf = Tasa de rendimiento libre de riesgo
βi = Beta del activo i
ERP (prima de riesgo de los fondos propios) = E(Rm) – Rf
La empresa con la beta más alta tiene el mayor coste de los fondos propios y viceversa. Tiene sentido porque hay que compensar a los inversores con una mayor rentabilidad por el riesgo de una mayor volatilidad (una beta más alta).
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