Qué es el descuento por falta de comerciabilidad (DLOM)?
El descuento por falta de comerciabilidad (DLOM) se aplica a las empresas privadas al valorarlas. Se refiere a que la empresa no cotiza en una bolsa financieraBolsa de Nueva York (NYSE)La Bolsa de Nueva York (NYSE) es la mayor bolsa de valores del mundo, ya que alberga el 82% de los valores de S&P 500, así como 70 de las mayores.
Las empresas que cotizan en bolsa se perciben con un “mercado” ya que las acciones pueden comprarse o venderse en un mercado centralizado. Las empresas privadas no tienen un mercado centralizado y se percibe que tienen menos mercado. Como resultado, en teoría, las empresas privadas – en igualdad de condiciones – debe valorarse por un importe inferior al de una empresa pública para reflejar la falta de mercado.
Entender el descuento por falta de comerciabilidad
Como se ha mencionado, las empresas privadas no tienen un mercado centralizado para negociar sus acciones. Este hecho hace que sea mucho más difícil comprar y vender acciones, y la falta de comerciabilidad hace que las acciones valgan teóricamente menos. El descuento es difícil de cuantificar; sin embargo, se pueden aplicar ciertos métodos para medirlo, entre ellos
El consenso es que el valor de la DLOM varía según las empresas, pero suele oscilar entre el 30% y el 50%.
Método de las acciones restringidas
En el caso de una empresa pública, las acciones restringidas consisten en las acciones no registradas que no se negocian públicamente y que suelen estar en manos de personas con información privilegiada, como ejecutivos y directores. Son restringidas ya que tienen restricciones en cuanto a que son intransferibles y no vendibles para disuadir la venta anticipada de las acciones. Dado que los ejecutivos y directores deben tener un interés en la empresa, deben poseer un cierto número de acciones para que sus intereses se alineen con los de los accionistas.
La Comisión del Mercado de Valores (SEC)La Comisión del Mercado de Valores de EE.UU., o SEC, es un organismo independiente del gobierno federal de EE.UU. que se encarga de aplicar las leyes federales sobre valores y de proponer normas sobre valores. También se encarga de mantener el sector de los valores y las bolsas de valores y opciones promulgó la normativa sobre acciones restringidas para reducir los problemas de agencia, cuando los intereses de la dirección entran en conflicto con los intereses de los accionistas en general. Las acciones restringidas suelen valer menos que otras acciones ordinarias que cotizan en bolsa.
El método de las acciones restringidas para medir la DLOM supone que la diferencia entre las acciones ordinarias y las restringidas es el importe de la DLOM.
Método de la OPI
Una oferta pública inicial (OPI)Una oferta pública inicial (OPI) es la primera venta de acciones emitidas por una empresa al público. Antes de una oferta pública inicial, una empresa se considera una empresa privada, normalmente con un número reducido de inversores (fundadores, amigos, familiares e inversores empresariales como inversores de capital riesgo o inversores ángeles). Aprender qué es una OPV es el proceso de ofrecer acciones de una empresa privada al público a través de una nueva emisión de acciones en una bolsa financiera. Permite a una empresa privada acceder a un mayor número de inversores, así como mejorar la legitimidad de la empresa.
Las acciones de la OPI pasan de un precio anterior a la OPI a un precio posterior a la misma. El precio anterior a la OPV representa potencialmente el valor de la empresa privada, y el precio posterior a la OPV representa el valor de la empresa ahora pública.
El método de medición de la DLOM basado en la oferta pública inicial supone que la diferencia entre los dos precios es el importe de la DLOM.
Método de fijación de precios de las opciones
Las opciones sobre una acción dan derecho a comprar o vender esa acción a un precio determinado, conocido como precio de ejercicioPrecio de ejercicioEl precio de ejercicio es el precio al que el titular de la opción puede ejercer la opción de comprar o vender un valor subyacente, según, en una fecha determinada en el futuro. El mercado de opciones, y más concretamente los precios de las opciones, pueden proporcionar información sobre el valor de una acción.
Dado que el mercado de opciones es independiente del mercado de las propias acciones, la diferencia entre un determinado precio de ejercicio y el precio de una determinada opción puede informar del valor de la DLOM.
Problemas con la DLOM
Analizar las empresas privadas es un gran reto para los analistas debido a la falta de información – sobre todo, la información sobre precios. También hay problemas fiscales que surgen con las participaciones no controladoras y no comercializables en empresas cerradas.
Se entiende que la venta de una participación en una empresa privada es mucho más costosa y requiere más tiempo. La venta de una participación en una empresa privada también conlleva mucha más incertidumbre, así como la variabilidad derivada de las negociaciones.
Además, si se trata de una empresa privada muy cerrada en la que sólo hay unos pocos accionistas, también hay costes asociados a la pérdida de control de la empresa. Da lugar a otros descuentos que pueden solaparse con la DLOM, como:
Cuando se comparan los precios de empresas públicas y privadas, también hay que tener en cuenta los descuentos. Al observar los diferentes valores de descuento es mucho más difícil cuantificar el DLOM de las empresas privadas.
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