Qué son los bonos de agencia?
Los bonos de agencia, también conocidos como deuda de agencia, son la deuda emitida por una empresa patrocinada por el gobierno (GSE) o una agencia federal.
La diferencia clave entre una GSE y una agencia federal es que una GSE’Los bonos de agencia no están garantizados por el gobierno, mientras que una agencia federal’La deuda de Fannie Mae está respaldada por una garantía gubernamental.
Por ejemplo, la Federal National Mortgage Association (FNMA), también conocida como Fannie MaeFannie MaeLa Federal National Mortgage Association, normalmente conocida como Fannie Mae, es una entidad patrocinada por el gobierno de los Estados Unidos que se creó para ampliar el mercado secundario de hipotecas poniendo a disposición de los prestatarios de ingresos bajos y medios hipotecas. No concede hipotecas a los prestatarios, sino que compra y garantiza hipotecas, es una GSE. La Government National Mortgage Association (GNMA), también llamada Ginnie Mae, es una agencia federal.
Mecánica del mercado de deuda de agencia
El bono de la agencia suele emitirse a través de corredores de bolsa. Algunos corredores de bolsa conocidos, como J.P. Morgan, Nomura y BNY Mellon participan en el mercado suscribiendo deuda de agencia. Compran deuda de agencia al por mayor con un descuento, y luego venden la deuda a los inversores en el mercado secundarioMercado secundarioEl mercado secundario es donde los inversores compran y venden valores de otros inversores. Ejemplos: Bolsa de Nueva York (NYSE), Bolsa de Londres (LSE). a un precio más alto.
Características de los bonos de agencia
A continuación se presentan las características importantes de los bonos de agencia:
Las siguientes cifras muestran las calificaciones crediticias y el exceso de rentabilidad en relación con los bonos del Tesoro para la deuda de Fannie Mae:
Tipos de bonos de agencia
La deuda de agencia se ofrece en muchos vencimientos, desde menos de un año hasta bonos a 30 años. A continuación se enumeran algunas estructuras de bonos comunes que incluyen la deuda de agencia:
Otras dos estructuras de bonos que se pueden encontrar en el mercado de agencias son los flotantes, que tienen un pago de cupón variable, y los bonos de descuento de cupón cero (a veces llamados “discos”).
Ejemplo del mundo real
Veamos un ejemplo real de deuda de agencia emitida por otra conocida GSE, la Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC), también conocida como Freddie Mac. El siguiente ejemplo ilustra algunos de los conceptos mencionados:
Allí’s mucha información en la tabla anterior. Hablemos de ello paso a paso.
Importe y vencimiento de los préstamos
De la tabla se desprende que Freddie Mac recaudó 15 millones de dólares el 6 de agosto de 2019, y el préstamo vence el 3.5 años después, el 6 de febrero de 2023.
Cupón
El bono paga un cupón anual fijo del 2.10%. Los pagos se realizan semestralmente (i.e., cada seis meses), como muestra la frecuencia de los cupones.
Provisión de compra o reembolso
El bono es amortizable, lo que significa que el emisor tiene la opción de recomprarlo en un momento preestablecido (la fecha de amortización) al precio de amortización.
En el ejemplo, la fecha de amortización es el 6 de agosto de 2020. El emisor no puede solicitar o reembolsar el bono en una fecha distinta a la preestablecida.
El precio de reembolso es el 100% del pago del principal más los intereses devengados, lo que, en este caso, significa que los tenedores de bonos obtendrán los 15 millones de dólares de principal más la parte del cupón pagadera en la fecha de reembolso.
Invertir en deuda de agencia
Al igual que cualquier otro vehículo de inversión, la deuda de agencia tiene sus ventajas y desventajas. Además, hay que tener en cuenta las consideraciones fiscales.
Ventajas
Bajo riesgo y mayor rentabilidad:
Alta liquidez:
Desventajas
Riesgo de inflación y costes:
Riesgo de tipo de interés:
Complejidad:
Consideraciones fiscales
Es importante diferenciar entre la deuda de las GSE y la de las agencias federales también a efectos fiscales. Los intereses de la deuda de la GSE no están exentos de impuestos, mientras que los intereses de la deuda de la agencia federal están exentos de impuestos. Es un detalle importante ya que los impuestos pueden ejercer un efecto significativo en una empresa’s inversiones.
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