Por qué utilizar los múltiplos comerciales comparables (Comps)?
El análisis de los múltiplos comerciales comparables (Comps) implica el análisis de empresas con perfiles operativos, financieros y de propiedad similares para proporcionar una comprensión útil de:
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Universo de múltiplos comerciales comparables
A la hora de realizar el análisis de las comparaciones, las empresas (tanto las de destino como las comparables) deben tener características similares:
Básicamente, hay que ser selectivo y específico a la hora de elegir empresas comparables. Un mayor número de comparables no siempre es mejor!
Fuentes de información para los múltiplos comerciales comparables
| Información | Fuente |
|---|---|
| Lista de empresas comparables | Informes de los corredores del sector Bloomberg Hoovers Prospectos (suelen tener una sección de «Competencia») |
| Precio de la acción | Datastream o Bloomberg |
| Acciones en circulación | Informe anual más reciente (o resultados intermedios o 10Q) actualizado para cualquier cambio posterior – para las empresas del Reino Unido ver el Servicio de Noticias Reguladoras (RNS) para los cambios Bloomberg |
| Opciones en circulación y precio de ejercicio de las opciones | El informe anual más reciente (o, excepcionalmente, los resultados intermedios o el 10Q) actualizado para cualquier cambio posterior que se haya comunicado Las empresas que informan con arreglo a los PCGA de EE.UU. revelarán el precio medio ponderado del ejercicio |
| Deuda y tesorería | Informe anual más reciente o resultados intermedios más recientes o 10Q |
| Acciones preferentes | Informe anual más reciente o resultados intermedios más recientes o 10Q |
| Intereses minoritarios | Informe anual más reciente o resultados intermedios más recientes o 10Q |
| Información sobre la cuenta de resultados | Informe anual más reciente (o resultados intermedios más recientes o 10Q si se quiere hacer un análisis de los últimos 12 meses [LTM]) |
| Previsiones financieras | Investigación de corredores Base de datos I/B/E/S (la mediana de todas las estimaciones) |
| Información general | Tarjetas Extel y Datastream 101A |
Del valor de los fondos propios al valor de la empresa
Valor de la empresa = Valor de los fondos propios + Deuda neta + Intereses minoritarios
Cuándo utilizar el valor del patrimonio neto frente a. Valor de la empresa
Como puede ver en la siguiente imagen, los diferentes múltiplos comerciales comparables están organizados en grupos basados en el numerador de los múltiplos. Si el numerador está por encima de la línea de intereses de la cuenta de resultados,Cuenta de resultadosLa cuenta de resultados es uno de los principales estados financieros de una empresa que muestra sus pérdidas y ganancias durante un periodo de tiempo. El beneficio o entonces’s un múltiplo de valor de empresa (como EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA se utiliza en la valoración para comparar el valor de empresas similares mediante la evaluación de su valor de empresa (EV) al múltiplo de EBITDA en relación con una media. En esta guía, desglosaremos el múltiplo EV/EBTIDA en sus distintos componentes, y le mostraremos cómo calcularlo paso a paso). Si el numerador está por debajo de los gastos de intereses, entonces se convierte en un múltiplo de valor de capital (como la relación P/E)Relación precio-beneficioLa relación precio-beneficio (P/E Ratio) es la relación entre una empresa’El precio de las acciones y los beneficios por acción de la empresa. Proporciona una mejor idea del valor de una empresa..
Impacto de las estructuras de capital en los múltiplos comerciales comparables
Qué múltiplo utilizar
Diferentes ratios financieros cumplen diferentes funciones en el análisis de múltiplos comerciales comparables. Antes de utilizar cualquier múltiplo, hay que responder a las siguientes preguntas:
En la siguiente tabla se describen los principales pros y contras de las distintas comparaciones:
| Pros | Contras | |
|---|---|---|
| EV/Ventas | – Adecuado para empresas con un modelo de negocio/etapa de desarrollo similar | – No tiene en cuenta las diferentes tasas de crecimiento de los ingresos |
| – Puede ser el único múltiplo relacionado con el rendimiento disponible para las empresas con EBITDA negativo | – No tiene en cuenta la calidad de los ingresos | |
| – Sectores en los que los márgenes operativos son muy similares entre las empresas | – No aborda los problemas de rentabilidad | |
| – Sectores en los que la cuota de mercado es importante | – Inconsistencia en el tratamiento dentro de las ventas de la empresa conjunta en diferentes entornos de información | |
| – Exposición limitada a las diferencias contables | – Diferentes normas de reconocimiento de ingresos entre empresas | |
| EV/EBITDA | – Incorpora la rentabilidad | – Ignora la depreciación / capex |
| – La mayoría de las empresas tienen un EBITDA positivo, lo que amplía el universo | – Ignora los regímenes fiscales y los perfiles impositivos | |
| – Ignora las diferencias contables más significativas derivadas del fondo de comercio | – No tiene en cuenta las diferentes tasas de crecimiento del EBITDA | |
| – Exposición relativamente limitada a las diferencias contables | – Inconsistencia en el tratamiento del EBITDA de las empresas conjuntas y otras filiales no consolidadas en diferentes entornos de información | |
| – Otras diferencias contables, como el reconocimiento de ingresos, las políticas de capitalización, las finanzas frente a las de otras empresas. arrendamientos operativos | ||
| EV/EBIT | – Incorpora la rentabilidad | – Las políticas de depreciación/amortización pueden ser diferentes |
| – Útil para las empresas que hacen un uso intensivo del capital y en las que la depreciación es un verdadero coste económico | – Ignora los regímenes fiscales y los perfiles impositivos | |
| – Es bueno para las empresas que se encuentran en el mismo entorno de información, donde las diferencias contables son mínimas | – No tiene en cuenta las diferentes tasas de crecimiento del EBIT | |
| – Inconsistencia en el tratamiento dentro del EBIT de las empresas conjuntas y otras filiales no consolidadas dentro de los diferentes entornos de información | ||
| – Otras diferencias contables como el reconocimiento de los ingresos, las políticas de capitalización, la financiación frente a la financiación. de arrendamiento operativo | ||
| P/E | – Muy utilizado en sectores tradicionales con gran visibilidad de los beneficios | – Depende de la estructura de la empresa |
| – Se entiende ampliamente | – Las políticas contables tienen un impacto significativo en los beneficios | |
| – Cálculo rápido y sencillo | ||
| – Útil para comprobar las hipótesis de salida del DCF |
Utilización de múltiplos comerciales comparables
El siguiente es un ejemplo exhaustivo del Manual de Banca de Inversión de nuestro sitio web, que demuestra el uso de comps:
La empresa X debe valorarse utilizando la empresa Y como empresa comparable.
Valorar el objetivo – Empresa X
Cómo utilizar los comps
Recursos adicionales
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